行业投资评级 - 快递行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 国家邮政局召开"反内卷"会议，强调维护行业良好发展业态，促进快递业高质量发展，治理"内卷式"竞争 [4] - 2025年上半年快递业务量同比增长19.3%，但行业单价下滑超预期，带动股价下跌 [4] - 若"反内卷"政策持续推进，快递行业估值有较大修复空间 [4] - 价格企稳回升预期下快递企业利润弹性巨大，中性预期下2025年中通/圆通/韵达/申通净利润分别为103/45/20/19亿元 [4] - 中长期竞争格局优化逻辑不变，推荐申通快递、圆通速递、极兔速递、中通快递，关注韵达股份 [4] 行业数据与预测 - 2025年上半年行业单价同比下降0.63元，产粮区义乌、揭阳、深圳、广州单价同比分别下降0.1元/件、0.5元/件、1.0元/件、0.8元/件 [4] - 中性预期下假设终端价格涨幅2毛，总部单价环比涨幅约0.1元，三季度单票利润约上涨0.06元 [4] - 乐观预期下2025年中通/圆通/韵达/申通净利润为114/54/27/27亿元，同比分别增长12.0%/34.4%/43.4%/157.5% [4] - 悲观预期下2025年中通/圆通/韵达/申通净利润为97/40/16/15亿元 [4] 重点公司估值 - 圆通速递2025年预测归母净利润37亿元，PE为14倍 [7] - 申通快递2025年预测归母净利润13.83亿元，PE为17倍 [7] - 韵达股份2025年预测归母净利润20.05亿元，PE为11倍 [7] - 顺丰控股2025年预测归母净利润118.2亿元，PE为20倍 [7] - 中通快递2025年预测归母净利润95.4亿元，PE为12倍 [7] 利润弹性测算 - 中通快递乐观预期下2025年利润114亿元，PE为10倍 [5] - 圆通速递乐观预期下2025年利润54亿元，PE为9倍 [5] - 韵达股份乐观预期下2025年利润27亿元，PE为8倍 [5] - 申通快递乐观预期下2025年利润27亿元，PE为9倍 [5]