报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月黑色系围绕“反内卷”“去产能”政策交易，焦煤是上行主推力，临近月底市场情绪冷静，盘面回落；钢材供需总体平衡，需求淡季特征明显，库存低水平平稳运行，暂无明显矛盾 [3] - 高炉和电炉利润提升，钢厂生产积极性强，若无政策约束，后期铁水产量预计维持偏高水平，钢材供应稳定；需求端，房地产疲态、基建新项目有限、出口利润收缩，整体需求不乐观 [3] - 政策未释放增量刺激，“反内卷”乐观情绪降温，市场交易逻辑或切换至供需逻辑；基本面交易下行情易跌难涨，对八月走势持谨慎偏空观点，操作上可逢高布局空单，产业客户择机套保；关注“稳增长”政策扰动 [4] - 现货卷螺价差走弱，期货价差升至年内较高水平，二者背离；鉴于出口形势不乐观，可择机建仓多螺空卷头寸 [4] 各目录总结 行情回顾 - 7月行情由“反内卷”主导，中央财经委会议后各行业发布反内卷政策，国家能源局核查煤矿超产，焦煤带动黑色上行，工信部称将发布稳增长去产能政策提振预期；月底市场情绪降温，政治局会议未释放增量政策，PMI不及预期，行情回调 [8] - 7月螺纹主力涨6.9%、热卷涨8.6%、铁矿涨8.9%、焦炭涨14%、焦煤涨26.7% [8] 货币与社融 - M1及M2增速总体回升，M1 - M2剪刀差持续回升 [11] - 6月人民币贷款大幅升至2.24万亿，社融M2同比差略有回落 [11] 价格指数 - 6月CPI为0.1，变化不大；PPI为 - 3.6，较5月降0.3，整体偏通缩 [14] - 7月制造业PMI为49.3，环比降0.4，低于市场预期 [14] 钢材月度数据 - 上半年粗钢产量同比降3%，处于减产状态；生铁产量同比降0.8%，降幅低于粗钢，转炉环节废钢添加比例下降 [15] - 钢材出口增幅明显，上半年钢材出口增加475万吨，钢坯出口增加442万吨 [15] 五大材周度数据 - 钢联五大材产量与表观消费累计同比数据基本匹配，供需较平衡 [16] - 库存较去年同期更低 [17] 钢产量 - 去年7 - 9月高炉利润亏损，产量下降；今年钢厂利润不错，生产积极性高，后期产量或维持稳定 [20] 钢材生产利润 - 目前高炉利润普遍较好，螺纹及热卷有200 - 300元/吨生产利润 [21] - 7月钢价上涨，电炉利润改善，谷电基本盈利，平电接近盈亏平衡线 [21] 建材产量 - 螺纹钢产量近期稳定，难现去年同期大幅下降现象 [26] 短流程产量 - 得益于螺废价差上升，短流程利润改善，产量近期略有增加 [31] 卷板产量 - 卷板产量处于较高水平，冷卷与中厚板产量为同期最高 [37] 钢材需求 - 需求端平淡，建筑钢材成交持续在10万吨水平，未见改善 [42] 建材消费 - 1 - 6月房地产新开工面积降20%，6月当月降9%，降幅环比收窄；1 - 6月土地购置费降7%，施工面积降9.1%，后期房建需求难明显改善 [46] 房地产高频数据 - 30城商品房成交面积累计同比降3.5% [49] - 100城土地成交面积累计同比降8.4% [49] 水泥与混凝土 - 7月水泥出库发运量平稳，低于去年同期 [52] - 混凝土发运量稳定，与去年同期相近 [52] 固定资产投资 - 1 - 6月固定资产投资同比增2.8%，增速较1 - 5月降0.9% [55] - 1 - 6月基建投资增8.9%，增速较1 - 5月降1.5%，制造业投资增速环比下滑 [55] 地方债 - 1 - 6月全国发行新增专项债2.16万亿元，三季度预计发行1.43万亿，全年4.5万亿 [58] 卷板消费 - 冷卷及中厚板消费量为同期最高 [60] 汽车与家电 - 1 - 6月汽车销量1565万辆，同比增11.4%，其中出口347万辆，同比增18.6%，国内销量1218万辆，同比增10% [64] - 1 - 6月空调产量同比增5.5%，冰箱增0%，洗衣机增10.3%；家电出口维持正增长，冰箱出口同比增1.8%，空调增6.8%，洗衣机增3.9% [64] 钢材出口 - 国内钢价上升，钢材内外价差回落，出口利润下降，后期出口面临不利影响 [67] 钢材库存 - 7月螺纹现货与期货同步上涨，基差变化不大，对10月合约略有上升 [82] - 热卷基差持续回落，现货涨幅低于期货 [85] - 螺纹10 - 1价差7月逐渐走低，月差走弱与行情上涨不一致，反映行情由预期推动 [91] - 热卷10 - 1价差低位运行，维持contango结构 [95] - 现货卷螺价差走弱，期货价差升至年内较高水平，二者背离 [4]