报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月底以来PVC社会库存累库拐点显现且近期累库速度加快，基本面弱势格局难改，预计8月延续7月累库格局，价格易跌难涨 [4] - 操作策略上单边反弹偏空，V2509关注区间【4850，5150】，V2601关注区间【5000，5300】；产业链库存承压，仓单持续增加，V3 - 5月间反套继续持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 下月展望 - 供给方面，今年计划投产250万吨新产能（同比+9%），年内已兑现170万吨，耀望及海湾合计50万吨计划8 - 9月兑现；8月仅内蒙君正、新中贾等装置存检修计划，企业超预期检修概率不大，存量及增量装置均承压运行，供给充沛 [4] - 需求方面，1 - 6月表观消费量累计同比 - 3%，年中政治局会议首次未提楼市，地产销售面积连续2个月跌幅扩大；1 - 6月印度出口占比降至42%，BIS政策影响显著，后市对印度出口市场面临反倾销等政策不确定因素，出口增速恐将继续放缓 [4] 行情回顾 - 7月PVC震荡偏强，现涨后跌，基差同比中性偏低，仓单持续增加，7月25日基差跌至 - 213元/吨创月内低点 [7][12] - 截至7月31日，V9 - 1价差为 - 135元/吨，V3 - 5价差为 - 257元/吨，基本面现实端疲软，月间持续走反套，3 - 5月间反套可继续持有 [14] - 本周PVC产量45万吨（同比+6.4%），1 - 31周产量累计同比+4.0%，年初至今产能利用率始终维持在75%以上，7月万华化学及天津渤化合计90万吨新装置投产，8月新增产能兑现压力更高 [17] 装置动态 - 8月仅内蒙君正、新中贾等装置存检修计划，同时鄂尔多斯、中盐合计120万吨装置计划重启 [19] 房地产情况 - 2025年1 - 6月房地产新开工/竣工/施工/销售面积累计同比分别为 - 20%/-9.1%/-14.8%/-3.5%，新开工和施工面积降幅收窄，竣工面积跌幅收窄，销售面积连续2个月跌幅扩大 [22] - 2025年6月70个大中城市新建商品房当月同比 - 3.7%，自24年11月跌幅持续收窄；二手住宅价格当月同比 - 6.1%，自24年10月跌幅持续收窄 [22] 需求情况 - 2025年1 - 6月PVC表观消费量累计值为1017万吨（同比 - 3.0%），内需持续偏弱 [25] - 2025年1 - 6月PVC出口量为196万吨（同比+66万吨，同比+50%），6月出口量为26万吨（同比+21%），印度单月环比 - 62%，1 - 6月印度占比我国出口总量的比重下降至42%，下半年出口增速或较上半年有所放缓 [25] 库存情况 - 截至本周四，企业库存为34.5万吨（同比+19%），连续6周去库，3月下旬以来企业库存持续高于往年同期水平 [28] - 截止本周四，大、小样本社会库存分别为45、72万吨，6月底以来社会库存累库拐点显现，7月中下旬累库速度明显加快，预计8月底社会库存将升至去年同期水平 [28] 利润情况 - 7月以来，受反内卷政策预期驱动，PVC主力期货最多涨幅达到12.1%，烧碱表现坚挺，7月主力最高涨幅达20.3%，氯碱企业综合利润较前期显著修复，考虑到后续供需格局依旧承压，上游企业利润仍有压缩空间 [31]