投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价25.69元，对应2025年PE为10.6倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营业收入493.4亿元（同比+1.4%），归母净利润20.8亿元（+3.0%），扣非净利润18.2亿元（+6.7%） [4] - 2025Q2单季度营收245.0亿元（-2.6%），归母净利润9.5亿元（-8.3%），扣非净利润8.1亿元（-6.4%） [4] - 下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为36.1/41.5/46.9亿元（原值38.4/43.4/48.3亿元） [4] 分业务表现 - 空调业务：收入236.9亿元（+4.1%），毛利率27.1%（-1.6pct），中央空调子公司海信日立营收106.6亿元（-6.0%），净利润18.6亿元（-4.9%） [5] - 冰洗业务：收入153.9亿元（+4.8%），毛利率18.7%（+2.1pct），容声冰箱销售额增长9.7%，海信冰箱增长8.6% [5] - 其他业务：收入66.1亿元（+8.9%），厨电线下零售收入同比增长52% [5] 分地区表现 - 境内收入：252.5亿元（-0.3%），新风空调安装量增长83%，璀璨高端套系收入增长48% [5] - 境外收入：204.5亿元（+12.3%），欧洲区增长23%、美洲区增长26%、中东非区增长23%、亚太区增长15% [5] 盈利能力与运营 - 2025H1毛利率21.5%（+0.7pct），销售净利率6.1%（+0.5pct） [6] - 期间费用率保持稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别+0.2/-0.2/-0.3/+0.1pct [6] - 净营业周期-160.6天，同比减少100.7天，运营效率提升 [6] 估值与预测 - 2025-2027年EPS预测分别为2.60/2.99/3.38元，对应PE为10.6/9.2/8.2倍 [4] - 2025年预计ROE为25.9%，2025-2027年毛利率预测为21.4%/21.7%/22.0% [7][9]