报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝供应过剩预期不改，短期价格或因局部供应偏紧而坚挺，但受政策预期带动的投机情绪降温影响，价格继续走弱，需关注仓单变化、海外矿端扰动及相关政策措施[6] - 电解铝供应端除置换产能外仅少量净增，需求端各板块分化明显，7 - 8月表观消费预计同比走弱，但对9月消费旺季有预期，8月中旬左右铝锭库存或达淡季累库峰值，短期铝价受降息预期回落及氧化铝期价下跌影响表现弱势，中长期受低库存及供应受限等因素支撑，价格重心上移，建议逢回调后买入[6] - 铸造铝合金基本面表现较好，预计维持高位震荡，期货盘面走势大致跟随沪铝走势波动，二者价差基本处于350 - 500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作[6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 氧化铝运行产能和日均产量创新高，供应增加，消费增量有限，短期价格或坚挺但后续走弱，关注仓单、海外矿端及政策[6] - 电解铝供应端净增少，需求端各板块分化，7 - 8月消费或走弱，8月中旬铝锭库存或达峰值，短期铝价弱势，中长期价格重心上移，建议逢回调买入[6] - 铸造铝合金基本面好，预计高位震荡，期货盘面跟随沪铝，价差合适时可套利操作[6] 行情回顾 - 7月氧化铝期价波动大，呈现冲高回落走势，最高冲至3577元/吨，月涨幅7.94%；电解铝期货亦冲高回落，涨幅较小，运行区间20200 - 21000之间[8][9] 宏观面 - 中美关税展期90天，短期内关税扰动消退，双方将继续推动经贸关系稳定健康发展[12][13] - 美联储连续第五次维持利率不变，鲍威尔态度偏鹰派，未发出9月可能降息信号，部分理事反对维持利率不变，经济前景不确定性高[15][17] - 美国经济就业数据强劲，6月CPI、核心CPI、ADP就业人数、二季度实际GDP年化季环比初值等数据表现较好，但通胀仍有抬升风险，9月降息预期下降[18][19] - 国内经济整体稳定，二季度GDP年率5.2%，上半年同比增长5.3%，期待稳增长政策加速落地，相关政策或对工业品价格形成支撑[23][25] 基本面 - 国内铝土矿供应有扰动但较宽松，6月国产矿产量环比降、同比增，7月主产区降雨制约开采，需求稳健，价格支撑强，关注9月初活动前天气预警[26][27] - 几内亚个别矿企恢复开采，虽受雨季影响7月发运量环比下降，但上半年我国进口铝土矿同比大增、库存高，后续进口量或回落，价格反弹乏力[30][32] - 氧化铝供应过剩预期不改，截至7月下旬，建成和运行产能增加，开工率提高，进出口方面，后续进口量或增加，价格受仓单和投机情绪影响[33][35][39] - 国内电解铝维持高利润，产能利用率高，供给刚性，低库存支撑，预计下半年利润超3000元/吨[41][42] - 国内电解铝供应或小幅回升，产能利用率高，新增产能有限，7月建成和运行产能增加，部分置换和改造项目投产[44][45] - 海外电解铝产能近期无明显变化，印尼部分项目投产，预计2026 - 2027年产量增速达3% - 5%[49][50] - 下游加工铝继续下滑，8月终端消费难显著改善，各板块开工率有不同表现，铝箔、建材、工业材、铝线缆、原生铝合金、再生铝合金等板块情况各异[53][54] - 6月新增光伏装机容量回落，但上半年新增量突破200GW，国家电网投资有望超6500亿元，铝杆产量受多种因素带动增加，但近期或步入需求淡季[57][59] - 地产用铝需求仍偏弱，1 - 6月房地产开发投资、施工面积、新开工面积、竣工面积等指标下降，销售平稳，库存减少，处于去库趋势[60][62] - 汽车行业用铝将维持高增长趋势，1 - 6月汽车产销、新能源汽车产销及出口均有增长，下半年多项利好将拉动汽车消费，增加铝消费[64][66] - 家电排产同比仍下降，但8月降幅预期有所收敛，8月空冰洗排产合计总量下降，家用空调排产降幅收敛，高温及以旧换新政策带动空调销量[67][70] - 内外交易所库存增加，LME铝库存回升，沪铝库存连增四周[72][73] - 铝锭库存继续处于低位，虽社库开始攀升但幅度未超季节性，对价格仍有支撑，关注8月累库节奏[75][76] - 废铝采购端紧张，价格坚挺，原因包括进口受限、国内废铝增量有限但需求扩增、部分大厂采购渠道有限[79][80] - 国内电解铝与铝合金价差为正且处相对高位，因传统消费淡季下游需求趋弱，电解铝库存累积慢，铝合金库存累积快[82][83]