税收政策调整 - 2025年8月8日起新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税，此前发行的债券继续免征[1] - 国债与地方债对公募基金利息收入和资本利得均免税，非公募资管产品利息收入免税但资本利得需缴纳3%增值税和25%所得税[1] - 金融债券对公募基金全免税，非公募资管利息收入免增值税但需缴纳25%所得税，资本利得需缴纳3%增值税和25%所得税[2] 财政背景与影响 - 2020-2024年税收收入同比分别为-2.3%、-3.5%、-3.4%，2025上半年税收9.29万亿元同比下滑1.2%，政策或为缓解财政压力[3] - 2024年金融债券发行规模10.21万亿元，利息收入2249亿元，按3-6%税率估算可带来年税收67-135亿元[3] - 银行配置新券需缴纳6%增值税，可能增加净息差压力并推动委外投资[4] 市场定价机制 - 8月8日前存续债券免税可能导致配置盘囤积老券推动利率下行，新券票面利率或按1.05-1.06倍定价[6] - 新老券可能形成双轨定价，利率中枢相对独立，信用债因税收不变性价比提升[6]