核心观点 - 报告提出在中低频维度下，投资者主要收益来源于核心beta机会，价值类风格包含低估值、PB-ROE和红利等代表[13] - 成长风格在A股市场较为主流，主要关注公司增速和基本面弹性[15] - 盈利质地风格代表A股市场看重公司护城河、现金流等财务稳健度的投资者[15] - 极致的单一风格因轮动而不占优，beta方向选择错误时子策略难以扭转劣势[16] 风格划分维度看投资机会 - 价值类风格包含低估值、PB-ROE和红利等代表，红利以股息安全垫和低估值暴露为代表[13] - 成长风格主要从公司增速角度选择更具基本面弹性的个股[15] - 盈利质地风格看重公司护城河、现金流等财务稳健度[15] - 年初至今表现最佳的三个长江风格指数为创业板成长(39.9%)、高波指数(31.09%)和低估值成长指数(25.94%)[17] 海外具备长期超额回报的风格策略 - 日本90年代泡沫破灭后，高股息策略在低增速+低利率环境下表现突出[29][30] - 2000-2001年美股互联网泡沫破灭期间，标普500高股息保持较好绝对收益[40] - 美国市场更注重股东综合回报(股息+回购)，信息技术和金融行业回购率居前[48][49] - 日本企业分红政策稳定性强，近年分红增长能达到20%左右[39] 主动策略Smart Beta指数化 - 传统PB-ROE策略存在ROE持续性差和行业偏斜问题[60][61] - 提出9大象限划分法，重点关注高ROE低PB和低ROE低PB区域[64][67] - 低ROE低PB区域需关注ROE成长潜力，通过杜邦分析寻找业绩复苏企业[73][75] - 长江价值潜力指数采用PB-ROE框架，每年5月和11月定期调整[84][86] 港股Smart Beta化初探 - 港股产业结构中红利占比高于美股，新消费+科技占比高于A股[89][90] - 2024年港股回购金额达2657亿港元，较2023年翻倍[95][98] - 长江港股通现金流质量策略综合考虑经营性现金流和ROE稳健性[112] - 长江港股通回购率组合表现优于中证港股通回购指数[117][124]