证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 08 02 年 月 日 宏观点评 美国非农就业大幅下修的背后 >整体就业表现：美国 7 月新增非农就业 7.3 万，低于预期值 11 万； 6 月数据由 14.7 万下修至 1.4 万，5 月数据由 14.4 万下修至 1.9 万， 两月合计下修 25.8 万。失业率 4.2%，符合预期，略高于前值 4.1%。 劳动参与率 62.2%，略低于预期值和前值 62.3%。每周平均工时 34.3 小时，略高于预期值和前值 34.2 小时。平均时薪环比 0.3%，与预期 和过去 12 个月均值持平，高于前值 0.2%。 >行业就业表现：从 7 月美国各行业新增就业来看，教育和保健服务业、 零售业、金融业的新增就业较多且较上月改善明显，政府雇员大幅减少， 采矿业、制造业、批发业、专业和商业服务业延续负增。总体看，7 月 当月就业数据仅小幅弱于预期，但前两个月数据大幅下修至极低水平， 引发市场对美国经济衰退的担忧再度升温。 2、非农公布后，美股大跌、黄金大涨，美联储降息预期明显上调。 >大类资产表现：非农公布后，美股、美债收益率和美元指数大幅下行， 黄金大幅 ...