核心结论：此次恢复征收利息收入增值税，主要有两点原因，一是税收优惠政策的 历史使命已经完成；二是结构调整，避免资金过度沉积在利率债内部。具体看，本 次恢复征收利息收入增值税，在操作上有两点细节需要关注：一是采取"新老划 断"的方式；二是不同机构的税率可能存在差异。对债券而言，本次恢复征收利息 收入增值税，短期将推动利率下行，并导致新老债券定价差异，长期看对利率债偏 利空，同时税收成本拉平后信用利差也将趋于收窄。实际上，7 月中旬以来债券市 场波动明显放大，主要与资金面扰动以及股票市场表现偏强有关。往后看，利率大 方向仍偏下行，股市波动、央行对资金面态度、基本面是影响走势的关键变量。 1、回顾看，此前国债、地方政府债券、金融债券利息收入一直免征相关税费，主 要旨在吸引资金进入债券市场、扩大债券市场规模。最早在国债发行初期，我国 就出台了国债利息收入免征营业税政策；再到 2016 年"营改增"改革后，将免征 营业税改为免征增值税，并将地方债利息收入和金融机构持有金融债券取得的利 息收入纳入免税范围。利息收入免税政策的出台主要旨在吸引资金进入债券市场， 扩大债券市场规模，优化金融市场结构，促进金融市场体系的完善。 ...