行业投资评级 - 医药板块在2025年有望走出反转行情，创新药主线和左侧板块困境反转是最大投资机会 [4][64] 核心观点 - 创新药仍是投资主线，重点关注泛癌种潜力的双/多抗药物和解决未满足临床需求的慢病药管线 [2][4] - 头部药企国际化能力提升，恒瑞医药与GSK合作涉及12个创新项目，首付款5亿美元，潜在里程碑付款120亿美元 [1][40] - 石药集团与Madrigal就口服GLP-1受体激动剂达成协议，首付款1.2亿美元，最高19.55亿美元里程碑付款 [1][40] - 小核酸药物在慢病领域潜力显现，诺华PCSK9（siRNA）销售额5.55亿美元（同比+66%），Alnylam的RNAi疗法Amvuttra销售额4.92亿美元（同比+114%） [1][63] 药品板块 - 恒瑞医药与石药集团License out交易展示头部药企国际化能力，创新管线进入兑现期 [1][40] - 中证创新药产业指数本周上涨0.52%，H股恒生创新药指数小幅下滑0.97% [21][22] - A股创新药板块52家上市公司中46家上涨，平均涨幅+6.9%，上海谊众（+30.0%）、海特生物（+28.3%）、特宝生物（+19.4%）涨幅居前 [24][25] 医疗器械 - 药物涂层球囊及泌尿介入类耗材集采工作启动，优质国产头部企业有望通过中标提升市场份额 [41][42] - 西门子医疗7T磁共振成像系统获批，新增多通道发射平台与多核成像功能，提升中枢神经系统疾病诊断效能 [43][46] 生物制品 - 赛诺菲25Q2全球销售额99.94亿欧元（同比+10.1%），度普利尤单抗（Dupixent）销售额38亿欧元（同比+21.1%） [47][48] - 度普利尤单抗COPD适应症已在13国获批，预计25H2再增6国 [48][50] - 赛诺菲布局itepekimab（靶向IL-33）和lunsekimig（靶向IL-13&TSLP）等COPD在研管线 [52][55] 医疗服务及消费医疗 - 育儿补贴政策出台，3岁以下婴幼儿每年补贴3600元，中央财政安排预算900亿元，有望促进辅助生殖IVF需求释放 [56][57] - 高德美25H1营收24.48亿美元（同比+12.2%），肉毒毒素销售额7.07亿美元（同比+14.7%），上调全年销售增长指引至12%-14% [58][59] 中药 - 华润三九与博瑞医药合作开发GLP-1/GIP双激动剂BGM0504注射液，博瑞医药最高可获得2.82亿元人民币研发里程碑付款 [60][61] 重点标的 - 创新药领域：恒瑞医药、石药集团、科伦博泰、特宝生物 - 医疗器械：迈瑞医疗、新产业、安图生物 - 医疗服务：固生堂 [5]