报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年二季度债基新发数量和募集规模有所改善但不及去年同期，因风险偏好切换分流债市增量资金 [2][5][11][16] - 公募基金对票息资产持仓总规模稳定但结构分化，二季度主要增持银行次级债及产业债，减持一般商金债 [5][22][29] - 不同券种呈现不同特征，城投债供给收窄且偏好转换，产业债中长久期公用事业债受青睐，金融债中国股行二级债成交易主线 [5][32][48][55] 根据相关目录分别进行总结 概览增量资金：新发表现改善，债基规模修复 - 2025年二季度新发行债券型基金77只，募集规模974亿元，较一季度改善但不及去年同期 [2][11] - 二季度权益市场行情好，普通股票型基金季度涨幅超3%，比债券型基金高2个百分点，吸引资金流入股市 [2][16] - 二季度末债券型基金存续份额9.6万亿份，较一季度增加0.57万亿份，低于去年同期 [2][16] - 6月6日首批9只信用债ETF纳入通用质押式回购，二季度末8只基准做市信用债ETF规模1282亿元，约为一季度末的4.4倍 [19] 重仓券看偏好：博弈久期机会 - 二季度基金对信用债重仓规模稳定在8000亿元左右，较一季度下降0.37%，对利率债增持，持仓规模环比增加4.35% [22] - 二季度基金持仓7年以上普信债规模骤增至140亿元，持有基金数量从76只增至124只 [25] - 二季度基金主要增持银行次级债及产业债，减持城投债和一般商金债，二永债成为重仓规模最大券种 [29] - 城投债供给收缩，二季度发行1.22万亿元，净融资缺口扩大至2268亿元，基金对各隐含评级城投债持仓规模均减少，3 - 5年城投债持仓占比攀升 [32][38] - 浙江、山东、江苏是基金配置城投债规模最大省份，二季度基金对上海城投债持仓久期明显拉长 [40][45] - 基金对产业债增持集中在交通运输、公用事业行业，环比增加规模均超20亿元，1年内、4年以上产业债持仓占比增加 [4][48][52] - 基金连续三个季度增持二级资本债，二季度增持二永债规模前20主体基本为国股大行，但对中小行次级债配置情绪降温 [55][59] - 基金对4 - 5年二级债加仓明显，持仓占比升至29.5%，5年以上二级债持仓占比升至4.4%，银行永续债持仓集中在1年内短端，对3 - 5年配置偏好有改善 [60]