行业投资评级 - 报告对CXO行业持乐观态度，认为2025年有望重回高增长车道 [10][12] - 医药板块整体估值处于低位，公募基金配置比例低，对2025年增长保持乐观 [10] 核心观点 CXO行业 - CXO行业面临全球创新药产业周期波动，而非短期地缘政治担忧 [19] - 中美药品产业链脱钩难度大，中国在美国原料药供应链中占据关键位置（2023年占美国市场61.9%份额） [20] - 海外创新药研发活力复苏：2024年美国临床试验数量同比增长8%至近1500项 [23] - 国内创新药产业浪潮开启：2024年国产创新药IND数量达697个，超过FDA受理数量的60% [41] - 2025H1中国创新药BD交易金额达263亿美元，占全球交易总额的33% [53] 细分领域 - 创新药：国内头部药企商业化表现亮眼，百济神州2024年创新药收入达269.9亿元（+74.11%）[47] - 医疗器械：影像类设备招投标回暖，2024Q4市场规模环比大幅增长 [79] - 生命科学服务：行业需求复苏，供给端出清，长期国产替代空间大 [83] - 药房：处方外流提速，竞争格局优化，估值处于历史底部 [84] - 中药：基药目录和国企改革是核心主线，独家基药增速显著高于非基药 [85][87] 数据与趋势 全球创新药 - TOP20药企研发费用稳步增长，2024年达1789亿美元 [25] - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间达298-596亿美元 [92] 国内创新药 - 2024年首次申报NDA的国产创新药达47个，获批39个，均创历史新高 [41] - 2025H1中国医药BD交易总额608亿美元，超过2024年全年总额 [62] CXO行业 - 药明康德2025H1小分子D&M业务收入86.8亿元（+17.5%），临床三期和商业化项目增至84个和76个 [31] - Medpace 2025Q2净新增订单达6.21亿美元，创近五年季度新高 [38] 投资建议 - CXO：关注药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英 [15] - 医疗器械：推荐迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜 [79][80] - 创新药：关注百济神州、信达生物、康方生物、翰森制药 [10] - 中药：推荐昆药集团、康缘药业、康恩贝 [87] - 药房：关注老百姓、益丰药房、大参林 [84] 行业热点事件 - 恒瑞医药与GSK达成HRS-9821项目全球独家许可协议 [96] - LENZ Therapeutics老花眼治疗药物LNZ100获FDA批准上市 [97] - 博瑞医药与华润三九合作开发GLP-1R/GIPR双重激动剂BGM0504 [98]