行业投资评级 - 食品饮料行业评级为"看好"，传统消费头部企业已具备长期投资价值，新消费特点的食品个股将随业绩分化而分化 [3][7] - 白酒板块因宏观需求复苏缓慢和消费场景受限，动销端压力较大，报表端承压 [3][8] - 大众品板块成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，乳业在供需再平衡和政策助力下收入及利润改善 [3][9] 核心观点 - 白酒板块：茅台散瓶批价1860元（周环比-10元），整箱批价1910元（周环比-10元），五粮液批价870元（周环比持平），国窖1573批价840元（周环比持平）[8] - 基金持仓：25Q2白酒板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比为6.79%，环比下降1.71pct，低于2009年以来平均值 [8] - 大众品板块：乳制品受育儿补贴政策催化，伊利股份25Q1收入和扣非利润超预期，低温奶渗透率提升 [9] - 啤酒板块具备刚需属性，推荐青岛啤酒港股和燕京啤酒，零食、饮料、低度酒水等细分赛道有结构性亮点 [9] 重点推荐公司 - 白酒：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒 [3][7] - 大众品：伊利股份、青岛啤酒股份、燕京啤酒、新乳业、盐津铺子、劲仔食品、涪陵榨菜，关注东鹏饮料、蒙牛乳业、卫龙美味等 [3][7] 市场表现 - 上周食品饮料板块下跌2.17%，跑输上证综指1.24pct，在申万31个子行业中排名第17 [6] - 子行业表现：食品加工（跑赢申万A指0.36pct）、饮料乳品（跑输0.54pct）、其他酒类（跑输1.01pct）、白酒（跑输1.32pct）、啤酒（跑输1.51pct） [42] 重点公司更新 - 洽洽食品发布多款新产品，包括山野系列风味瓜子、瓜子仁冰淇淋等，关注新品表现 [12] - 有友食品预计下半年收入由会员渠道驱动，山姆渠道中脱骨鸭掌月销约3000万，酸汤双脆月销已破千万 [12] - 泸州老窖2024年度分红派息，每10股派45.92元，现金分红金额约67.59亿元 [17] 估值数据 - 食品饮料板块2025年动态PE18.28x，溢价率27%，环比下降1.38pct；白酒动态PE16.93x，溢价率18%，环比下降1.42pct [23] - 海外对标公司估值：百威英博25年PE15x，嘉士伯15x，雀巢18x，帝亚吉欧16x [56]