报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中期看多胶价，当前处于筑底阶段，虽2025年8月1日胶价大幅回吐涨幅，但中期走势并不悲观 [11] - 短期需关注工业品整体涨跌气氛和国内需求政策驱动，同时关注下游累库进度以及中国、泰国和越南轮胎企业抢出口对未来出口的影响 [11][13] - 市场多空分歧明显，多头基于雨季引发的泰国供应减少预期，空头源于需求现实平淡和美国加关税政策导致的需求变差预期 [13] - 建议短期暂时观望，关注多RU2601空RU2511的套利机会，价差处于低位时可适当配置并反复波段操作 [13][19] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 2025年7月4日月报指出反内卷政策构成重要宏观利多，中期看多胶价，目前处于筑底阶段 [11] - 2025年7月25日认为胶价短期上涨较大，需防止冲高回落风险 [11] - 2025年8月1日胶价大幅回吐涨幅，但中期对胶价走势不悲观 [11] - 关注轮胎企业抢出口对未来出口的影响，短期关注工业品涨跌气氛和国内需求政策驱动 [11][13] - 市场多空分歧大，多头关注泰国供应减少预期，空头关注需求现实和加关税政策 [13] - 建议短期观望，关注多RU2601空RU2511套利机会 [13][19] 期现市场 - 橡胶维系季节性，上半年易跌，2018 - 2020年跌得早，2023年胶价低于产业链预期和胶农成本 [26] - 橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳 [30] - 胶和原油比价自2020年Q4后趋于下行 [33] - 各比值季节性图表基本正常，无特殊值和关注值 [36][41][44][48] 利润和比价 - 各比值季节性图表基本正常，无特殊值和关注值 [41][44][48] - 黑色和橡胶等多品种运行节奏类似，反映市场对宏观需求的类似预期 [44] 成本端 - 泰国杯胶成本普遍在30 - 35泰铢，中国海南全乳胶成本普遍在13500元人民币，云南全乳胶成本普遍在12500 - 13000元人民币 [52] - 橡胶维护成本动态变化，胶价高时胶农维护积极性高，成本高；胶价低时维护少，成本低 [52] 需求端 - 轮胎厂全钢开工率61.08%（-3.94%），全钢胎库存偏高 [13] - 货车、商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复，影响配套轮胎需求；商用车销量对应国内配套需求 [62] - 出口胎景气度高，后期预期小降，对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口当月值 [65] 供应端 - 泰国、云南、海南已开割，中期供应预期分歧大，部分认为减产，部分认为增产，市场预期后续有小规模收储计划 [13] - 橡胶进口数据可分析性下降，2020年疫情后很多进口数据不再更新 [69] - 各主产国产量、消费、出口等供应相关图表数据基本正常，无特殊值和关注值 [73][77][80][83][87][90][93][97][101] - 2025年多个项目有产能投放，产能增幅合计113万吨，2024年产能689万吨，2025年产能增幅16% [17] 交易策略建议 - 推荐对冲策略，多RU2601空RU2511，盈亏比2：1，推荐周期不定期，核心驱动逻辑是价差低位，未来需求预期转好时价差会扩大，推荐等级高，首次提出时间为2025 - 04 - 23 [19] 全乳胶评估 - 基差 - 160元/吨，胶农毛利润率10%，产量1429万吨，需求方面轮胎厂开工率61.08%（-3.94%），库存76.08（0.29）万吨 [20] - 多空评分综合为0，对复合胶升水预计继续走扩，割胶积极性中性，产能大但产量预期减，需求景气震荡预期，库存变化预计增库 [20] - 胶价上涨驱动是雨季导致的泰国减产预期和需求季节性好转预期，下跌驱动是加关税需求预期转差，中期对胶价不悲观，目前宜暂时观望，多做套利对冲 [20] 20号胶评估 - 基差265，胶农毛利润率37%，产能/产量1429，需求方面轮胎厂开工率61.08%（-3.94%），库存76.08（0.29）万吨 [21] - 多空评分综合为0，价格略高，产能大但产量预期减，需求景气震荡预期，库存变化预计增库 [21] - 胶价上涨驱动是雨季导致的泰国减产预期和需求季节性好转预期，下跌驱动是加关税需求预期转差，中期对胶价不悲观，目前宜暂时观望，多做套利对冲 [21] 丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）相关 - 展示了不同厂家的装置产能、产能占比、装置动态、本周运行情况以及停车或计划停车时间等信息 [14][15][16] - 2025年多个项目有产能投放，包括吉林石化二期、裕龙石化二期等，产能增幅合计113万吨 [17] - 展示了顺丁橡胶、丁二烯产业链下游产业情况 [119][121][122]