报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 恢复部分债券增值税征收是一次性政策，不影响债券市场趋势，但会使对应债券税收成本上升，新券利率可能提升，成本由发行人和投资者分担[1] - 银行税负增加规模最明显，国债和地方债税收规模增加最显著，预计本次增值税恢复增加税收合计约315.5亿元[2][16] - 对不同券种，利空新发利率债和新发二永债，利多普信债；对新老券，利好老券，利空新券，新老券利差可能在5.6 - 10.8bp左右[3][18] - 目前公募基金在利率债方面税收优势加强，但存在调整可能，老券或进一步受追捧[3] - 央行将优化债券市场结构及制度安排，未来税制将进一步优化，需关注公募免税优势是否取消[4][19] 相关目录总结 政策内容 - 7月31日，财政部税务总局公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税，之前已发行的继续免征直至到期[1][7] 债券投资税收情况 - 债券投资涉及增值税、增值税附加税、所得税，不同税种和机构有不同计算方式和税收优惠政策，调整后各类机构债券投资税率有变化[8][9][10] 对不同机构影响 - 对各类机构影响偏利空，银行自营税收成本增加最多，测算银行自营未来一年买入新发行相关债券利息收入需缴纳增值税规模为232.73亿元[14][15] 对不同券种影响 - 利空新发利率债和新发二永债，利多普信债；利好老券，利空新券，新老券利差受增值税率和供需情况影响[3][18] 展望 - 央行将优化债券市场结构及制度安排，需关注公募免税优势是否取消[4][19]