行业投资评级 - 传媒行业评级为"看好"（维持）[5] 核心观点 - 海外多重催化持续演绎：云厂商收入提速+CAPEX高增速，OpenAI GPT-5发布在即，AI产品ARR持续提升[8] - 国内"人工智能+"政策落地，政策与产业共振加速，类似2015年互联网+政策，推动AI应用普及及商业化变现[8] - 多重催化下AI产业链确定性持续提升，看好下半年AI垂类应用投资机会及明年大厂Meta逻辑演绎[8] 海外市场分析 - 三大云服务提供商（CSP）25Q2云收入同比增速：微软25.6%、谷歌31.7%、亚马逊17.5%，均超市场预期[8] - 25Q2资本开支同比增速：微软27.4%、谷歌70.2%、亚马逊82.7%、Meta111.8%，谷歌和Meta上修全年CAPEX预期[8][11] - OpenAI ARR从24年6月100亿美元提升至25年7月120亿美元，增长20%，AI应用商业化加速[8] 国内市场投资逻辑 - 国内多模态技术商业化领先，AI视频生成产品如可灵月流水从24Q3超千万增至25年4/5月均超1亿元[2] - 建议关注AI出海企业，尤其是云服务出海企业，顺应国内AI出海浪潮实现业务扩张[2] - 重点推荐：快手-W(01024)、美图公司(01357)、BOSS直聘-W(02076)、同道猎聘(06100)、北森控股(09669)、阿里巴巴-W(09988)[3] 投资建议 - 下半年重点关注垂类AI应用及AI出海机会，中美AI产品商业化共振，国内AI出海或成趋势[3] - 年底至明年关注Meta逻辑演绎，模型能力提升CTR带动收入增长，建议跟进大厂落地测试情况[3] - 推荐标的：阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)[3]