报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率下行3.75bp至1.695%，债市收益率“先上后下”，股债跷跷板效应明显，形成1.7%新震荡中枢 [1][10] - 8月8日起新发行国债等恢复征增值税，短期利好老券，长期或使税后收益率降低，对债市偏利空，预计8月无流动性缺口，9月或降准，债市转熊尚早 [14][15][17] - 美国二季度GDP增长3%，但经济状况或未好转，7月新增非农就业人口低、失业率升，美联储9月降息概率达89.8% [20][21][22] 各部分内容总结 一周观点 - 周一至周五10年期国债活跃券收益率分别变动-1.75bp、+3.25bp、-2.75bp、-1.45bp、-1.05bp，受商品期货、政策预期、PMI数据、税收政策等因素影响 [11] - 债券增值税政策调整，老券免税利好短期债市，长期或使税后收益率降低，债市转熊尚早，建议逢高配置 [14][15][17] - 美国二季度GDP增长但经济或未好转，劳动力市场活力下降，美联储9月降息概率高 [20][21][22] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.7.28 - 2025.8.1公开市场操作净投放-6433亿元，货币市场利率有变动 [33] - 利率债两周发行量有对比，各期限国债、国开债等收益率及利差有变化 [46] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房成交面积回暖，钢材、有色金属价格回调，焦煤、动力煤等价格有变动 [50][57][59] - 全球市场部分指数和商品价格有涨有跌，美国债收益率上行，期限利差有变化 [66][71][74] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行70只，金额3371.75亿元，净融资额2425.36亿元，主要投向综合 [82] - 9省市发行地方债，四川、安徽、云南发行总额前三，3省市发行置换隐债专项债 [83][88] - 本周城投债提前兑付13.50亿元，重庆、新疆、河南排名前三 [90] 二级市场概况 - 本周地方债存量52.53万亿元，成交量3661.08亿元，换手率0.69%，四川、山东、安徽交易活跃 [95] - 各期限地方债到期收益率有变动，整体下行 [100] 本月地方债发行计划 - 展示了地方债发行计划图表，但未提及具体内容 [102] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周信用债发行215只，总发行量1792.11亿元，净融资额133.72亿元，较上周减少 [104] - 城投债净融资额-201.47亿元，产业债净融资额335.20亿元，不同类型债券净融资额有差异 [107][110] 发行利率 - 短融发行利率最新为1.7723%，变化20.50bp，中票、企业债、公司债发行利率有变动 [120] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额5585.58亿元，不同评级和品种的成交额有差异 [120] 到期收益率 - 国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率有涨跌变化 [121][122][124] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差有收窄或走阔变化 [126][129][135] 等级利差 - 短融中票等级利差全面收窄，企业债等级利差总体走阔，城投债等级利差总体收窄 [139][143][147] 交易活跃度 - 展示各券种前五大活跃信用债，工业行业债券周交易量最大 [150] 主体评级变动情况 - 天津滨海等公司主体评级或展望调低，贵阳白云工业发展投资有限公司主体评级或展望调高 [154][155]