报告核心观点 - 反内卷进入新阶段，商品回落，国债期货回暖，曲线阶段性转平 [2] - 维持下半年大方向看震荡偏空的观点，但短期需关注国债以及政金债收税后对于新老债券、跨期价差以及市场风险偏好的影响 [2] 周度聚焦与行情跟踪 - 国债期货合约周度回暖，曲线阶段性走平 [3] - 国债期货市场呈现长端博弈加剧、短端韧性延续的分化格局，30 年期主力合约（TL）周内波动显著，收益率曲线呈现“陡峭化 - 平坦化”交替特征，需关注后续政策落地节奏及关键数据披露对曲线结构的验证 [5] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少 2.39%；外资增加 1.76%，理财子增加 2.41%；周度变化：私募增加 1.65%；外资增加 6.69%，理财子增加 7.26% [8]