核心观点 - 全球市场震荡格局延续，债市压力缓释拐点已现，股市短期维持震荡，海外市场面临波动风险 [4][5][25] - 债市情绪改善源于"反内卷"政策边际软化及商品期货回调，利率债有望延续修复 [4][16][23] - A股处于增量政策真空期，配置建议聚焦防御性板块和稀土等主题机会 [5][16][25] - 海外市场受关税政策不确定性和财报季结束影响，短期波动风险上升 [19][25] 重要事件回顾 - 中美经贸会谈达成关税豁免展期共识，美方对等关税24%部分暂停 [13] - 政治局会议未提及降准降息，强调推进重点行业产能治理 [13] - 美联储连续第五次暂停降息，联邦基金利率维持在4.25%-4.50% [13] - 美国二季度GDP年化季率初值+3.0%，但个人消费支出季率仅1.4% [14] - 中国7月制造业PMI回落至49.3%，非制造业PMI降至50.1% [14] - 美国7月非农就业人口仅增7.3万，大幅低于预期的11万 [15] 市场表现分析 债市 - 中债1-3年指数周涨0.15%，7-10年指数涨0.32%，信用债指数涨0.18% [16][21] - 商品期货（多晶硅、碳酸锂）价格回调缓解通胀预期，配置盘入场意愿增强 [4][16] - 央行通过逆回购维稳资金面，DR007略高于7天逆回购利率 [23][31] A股 - Wind全A周跌1.23%，上证指数跌0.85%，沪深300跌1.05% [21] - 两市日均成交额降至18096.24亿元，较上周减少390.63亿元 [33] - 行业轮动速度大幅下降，市场交易热情降温 [33] 海外市场 - 标普500周跌2.1%，纳斯达克指数跌3.2% [21] - 恒生指数周跌1.8%，恒生科技指数跌2.5% [21] - COMEX黄金周涨0.6%，美元指数涨0.3% [21][22] 资产配置建议 - 债市配置观点：周度相对乐观，月度中性 [27] - A股配置观点：周度相对谨慎，月度中性 [27] - 海外配置观点：周度中性，月度相对谨慎 [27] - 黄金配置观点：周度中性，月度相对乐观 [27] 模型表现 - 国内宏观多资产模型年内收益率6.59%，超额收益3.46%，夏普比率1.9697 [34][38] - 全球宏观多资产模型年内收益率6.77%，超额收益3.66%，夏普比率1.7264 [38][39]