报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周（07.28 - 08.03）国债期货震荡上涨，展望下周，资金面整体均衡，权益市场缺乏炒作抓手，市场环境偏利多，但周五晚财政部公布国债利息征收增值税政策，预计债市先涨后跌 [13][14] - 国债利息征税短期内或引发新老券种价格分化，存量债券获稀缺性溢价，长期利空债市，临近8月8日，市场情绪或转空 [2][16] - 预计下周市场先涨后跌，建议交易盘多头逐渐撤退；后续市场有颠簸，可适度关注空头套保策略，关注长端品种；税期、跨月等重要时间节点后，若风险偏好偏强运行，可适度构建10Y - 1Y等做陡曲线策略 [2][16][19] 根据相关目录分别总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周国债期货震荡上涨，周一受焦煤等商品跳水影响高开，后因商品走势及资金面因素上涨；周二因政治局会议预期债市避险下跌；周三中美贸易谈判及政治局会议表述未超预期，午后债市走强；周四因会议表述及PMI数据，国债期货全线上涨；周五关注一级发行情况，债市先涨后跌。截至8月1日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.352、105.730、108.450和119.090元，分别较上周末变动+0.026、+0.145、+0.255和+0.970元 [13] - 下周观点：本周市场情绪面边际好转，展望下周，资金面整体均衡，权益市场缺乏炒作抓手，市场环境偏利多，但周五晚财政部公布国债利息征收增值税政策，预计债市先涨后跌。8月上旬基本面、资金和情绪偏暖，但债市走强节奏波折，部分风险偏好较高资金或减配债券 [14][15][16] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债92只，总发行量和净融资额分别为6724.35亿元和5532.57亿元，分别较上周变动 - 2673.70亿元和 + 3440.88亿元；地方政府债共发行70只，总发行量和净融资额分别为3371.75亿元和2425.37亿元，分别较上周变动 - 385.80亿元和 - 503.72亿元；同业存单发行265只，总发行量和净融资额分别为3867.30亿元和99.90亿元，分别较上周变动 - 1289.60亿元和 + 5707.80亿元 [19][20] - 二级市场：国债收益率下行，截至8月1日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.42%、1.57%、1.71%和1.95%，分别较上周末收盘变动 - 1.29、 - 5.66、 - 3.17和 - 3.70个bp。国债10Y - 1Y利差收窄1.61bp至33.41bp，10Y - 5Y利差走阔2.49bp至13.90bp，30Y - 10Y利差收窄0.53bp至24.05bp。1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.50%、1.67%和1.75%，分别较上周末变动 - 2.00、 - 4.01和 - 5.99bp [25][26] 国债期货 - 价格及成交、持仓：国债期货震荡上涨，截至8月1日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.352、105.730、108.450和119.090元，分别较上周末变动+0.026、+0.145、+0.255和+0.970元。2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为40590、71737、88205和156603手，分别较上周末变化 - 6031、 - 10064、 - 14010和 + 366手；持仓量分别为111227、195029、232880和160133手，分别较上周末变化 - 7224、 - 12580、 - 6104和 + 3518手 [34][37] - 基差、IRR：本周正套机会不明显，资金面由紧转松，市场由跌转涨，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.4% - 1.8%之间，当前存单利率处于1.5% - 1.6%之间，正套策略机会相对偏少，短期内IRR策略相对不多 [41] - 跨期、跨品种价差：截至8月1日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别为 - 0.042、 - 0.055、 + 0.025和 + 0.270元，分别较上周末变动+0.040、+0.005、+0.040和+0.050元。由于远季合约IRR相对更大，且近期市场风险偏好较强，长端品种远季合约跌幅整体略大 [44][46] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展了16632亿元逆回购操作，因有16563亿元逆回购到期，当周净投放69亿元 [51] - 资金利率方面，截至8月1日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.49%、1.42%、1.32%和1.45%，分别较上周末收盘变动 - 14.0、 - 15.64、 - 20.50和 - 17.40bp [53] - 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为6.72万亿元，比上周少0.98万亿元，隔夜占比为85.94%，略低于前一周水平 [55] 海外周度观察 - 美元指数震荡走强、10Y美债收益率下行，截至8月1日收盘，美元指数较上周末收盘涨1.04%至98.6900；10Y美债收益率报4.23%，较上周末下行17BP；中美10Y国债利差倒挂252.3BP [58] - 议息会议上，美联储表态较为鹰派，但分歧明显，7月非农数据低于市场预期，市场对于降息预期有所上升 [58] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至8月1日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3680.14、6362.56和1713.91点，分别较上周末变动 - 143.52、 - 231.91和 - 74.12个点 [62] - 本周农产品价格普跌，截至8月1日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.60、4.43和7.09元/公斤，分别较上周末变动 - 0.27、 + 0.02和 - 0.08元/公斤 [62] 投资建议 - 预计下周市场先涨后跌，建议交易盘多头逐渐撤退；后续市场有颠簸，可适度关注空头套保策略，关注长端品种；税期、跨月等重要时间节点后，若风险偏好偏强运行，可适度构建10Y - 1Y等做陡曲线策略 [2][16][19]