报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 财政部公告对国债、地方政府债与金融债券恢复征收增值税，对债市影响偏中性，因增值税税率相对较低且仅针对利息收入[3][12][15] - 增值税恢复征收在新老券、不同品类债券、债市情绪以及一级发行情况等方面产生诸多影响，利好利率老券和信用债，利空新券和金融债，活跃券交易情绪或受影响，一级发行利率偏高对投资者是机会[4][5][13][14][16] 根据相关目录分别进行总结 本周机构行为点评 - 收益曲线：国债和国开债收益率普遍下行，国债1Y收益率下行1bp，3Y收益率下行3bp等；国开债1Y收益率下行约2bp，3Y收益率下行4bp等[18] - 期限利差：国债与国开债息差上升，国债利差长端收窄，国开债整体收窄，如国债1Y - DR001息差上升约25bp，国开债1Y - DR001息差上升18bp[19][20][21] 债市杠杆与资金面 - 杠杆率：降至107.46%，2025年7月28日 - 2025年8月1日周内震荡上升，8月1日较上周五上升0.7pct[22] - 质押式回购：本周日均成交额6.6万亿元，较上周下降1.05万亿元，日均隔夜占比86.77%，环比下降1.73pct[27][32] - 资金面：银行融出震荡上升，8月1日大行与政策行资金净融出为4.38万亿元，基金净融入为1.97万亿元，货基净融出为1.22万亿元[33] 中长期债券型基金久期 - 久期中位数：降至2.83年（去杠杆）、3.18年（含杠杆），8月1日久期中位数（去杠杆）较上周五下降0.05年[47] - 利率债基久期：降至3.88年，较上周五下降0.06年[49] 类属策略比价 - 中美利差：短端收窄，长端走阔，1Y收窄1bp，7Y走阔2bp等[54] - 隐含税率：整体收窄，国开 - 国债利差1Y收窄2bp，3Y收窄约1bp等[57] 债券借贷余额变化 - 8月1日，10Y国债活跃券、10Y国债次活跃券、10Y国开债活跃券、30Y国债活跃券借贷集中度走势上升，10Y国开债次活跃券借贷集中度走势下降，所有机构均上升[58]