报告核心观点 - 短纤和瓶片市场情绪溢价释放，单边均震荡偏弱 [8][12] - 短纤需求端下游开工筑底回升，内外需预计8月中下旬好转，工厂利润在现金流成本附近，库存中性，未来提开工空间不大，需求旺季临近加工费有望扩张 [9] - 瓶片减产兑现后现货加工费距工厂目标有差距，需求支撑较强，出口扰动缓解，7 - 8月去库，但后续有开工提升和需求压力，旺季结束前需注意供应端突发波动导致基差走强 [13] 报告行业投资评级 - 短纤：震荡偏弱 [8] - 瓶片：震荡偏弱 [5] 短纤相关总结 供应 - 基于加工费和库存压力不大，工厂保持高开工，本周平均开工率90.3%，纺纱用直纺涤短开工94.7%，未来预计维持或小幅提升 [9] - 厦门翔鹭3万吨低熔点停车检修一个月；8月1日，江阴某直纺涤短工厂前期检修的150吨/天直纺涤短生产线计划下周重启；另一工厂下周直纺涤短产量提升200吨/天至2200吨/天 [117] 需求 - 终端织造开工筑底回升，短期需求仍较弱，短纤库存小幅累积，本周1.4D权益库存在10.4天，实物库存22.4天 [9] - 美国发布新一轮对等关税同时中美进行新一轮贸易谈判，8月关税落地后可能有一轮外贸订单下达，内外需预计8月中下旬开始好转 [9] 估值 - 当前现货加工费950 - 1000元/吨，09盘面加工费850 - 900元/吨，盘面包含仓单压力相对较弱，900以下加工费估值偏低，需求预期好转情况下有环比走强动力 [10] 策略 - 单边：暂无 - 跨期：暂无 - 跨品种：逢低多PF空PTA，多PF空PR [11] 瓶片相关总结 供应 - 本轮减产后加工费未拉升到工厂成本之上，工厂预计维持当前减产力度至8月下旬或八月底，头部工厂减产总涉及产能240万吨左右，本周开工率79%，若加工费修复到理想水平则重启可能提前 [12] - 重庆万凯计划7月5日停车检修60万吨产能，预计维持一个半月；逸盛海南已于7月1日起逐步停车检修125万吨产能；三房巷目前共计停车180万吨；华润三地装置6月22日起减产20%，合计减产66万吨 [65] 需求 - 内需下游开工保持高位，下游逢低补货，若价格下跌买盘托底情绪较好，近期海运费回落，7 - 8月出口量受运费影响减小，减产充分兑现后7 - 8月转为小幅去库格局，本周工厂库存在18天左右，环比维持 [12] 估值 - 加工费当前350 - 400元/吨，中性偏低，在大部分工厂盈亏平衡线以下，随着现货偏紧预计缓慢上行，绝对价格处在年内区间高位，下游刚需补库，6000元/吨以下或有放量采购 [13] 策略 - 单边：趋势上有压力 - 跨期：暂无 - 跨品种：逢低多PF空PR [14] 其他方面 - 对瓶片“反内卷”成本抬升，供应影响较小，政策传导自上而下，瓶片10年以内装置占比较高，成本梯度窄 [17] - 海运费回落，6 - 7月出口有影响但环比减弱 [22] - 情绪溢价回落释放，现货变动慢，基差走强 [27] - 本周价格下跌至5910 - 6050元/吨，外盘价格（FOB）在775 - 795美元/吨 [30] - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达2168万吨，本周瓶片负荷维持79.6%，单周产量环比高位 [38] - 聚合成本下跌，本周在5550 - 5600元/吨，瓶片现货加工费持稳在380 - 400元/吨，出口利润震荡偏弱，内外价差收窄 [54] - 聚酯工厂PTA库存下跌，国内聚酯瓶片工厂库存17.6天，6月末社会库存307万吨，7月末预估300万吨，8月末预估283万吨 [59] - 下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷提升至95 - 100%，食用油企业平均开工7 - 8成，片材华东地区6 - 8成，华南地区4 - 6成 [69] - 2025年1 - 6月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比增长0.6%，年内饮料消费偏弱与高基数、消费能力和意愿以及国补挤出效应有关 [75] - 年内有不少饮料工厂新产线落地 [76] - 2025年1 - 6月食用油产量累计同比增加4.7%，餐饮收入累计同比 + 3.6%，餐饮收入增速环比下行 [78] - 片材需求一般，商超消费环比好转 [81] - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [85] - 2025年6月聚酯瓶片和切片出口总量65.7万吨，同比增长6.5%，1 - 6月出口总量388万吨，同比增长19%，短期关注美国关税谈判和土耳其SASA投产影响 [88] - 多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查 [99] - 7 - 8月紧平衡，9月后重新累库，供应端大厂减产或持续至8月末，9月产能开回，富海新装置9月投产，需求端下游按去年旺季同比增长5%测算，出口8月起恢复 [100][102] 聚酯相关总结 开工 - 短纤工厂开工率高位持稳，直纺涤短平均负荷90.3%，纺纱用直纺涤短开机94.7% [114][117] 库存 - 下游集中补库，库存压力缓解，涤纶POY、FDY、DTY、短纤等库存指数有不同表现 [120] 出口 - 6月出口同步增长，环比下行，聚酯总出口、涤纶长丝、短纤、瓶片、切片、薄膜等出口量有相应数据 [125] 利润 - 成本下跌下，利润多有所修复，切片仍然亏损，POY、FDY、DTY、短纤、瓶片等利润有不同表现 [128] 短纤下游相关总结 开工 - 涤纱库存压力偏大，开工率下行，涤纱开机率、浙江包纱负荷指数、再生涤纱负荷指数等有相应表现 [136] 库存 - 终端补库，纱线库存仍然累积，织造原料备货天数、纯涤纱成品库存、涤纱厂原料库存等有相应表现 [138] 利润 - 涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉，原生再生反替代持续进行，纯涤纱、涤棉纱、纯棉纱、原生三维中空（有硅）等利润有相应表现 [140] 织造相关总结 开工 - 终端开工筑底回升，江浙加弹综合开工率升至70%，江浙织机综合开工率升至61%，不同地区织厂开机率有相应表现 [150][152] 库存 - 脉冲补库后消化原料，纯涤纱成品库存、涤纱厂原料库存、织造周度原料和成品库存天数等有相应表现 [153] 纺织服装相关总结 零售 - 增速低位，零售环比持稳，利润偏弱，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值累计值和同比、纺织业产成品累计值和同比等有相应表现 [156] 出口 - 6月环比下行，1 - 6月纺织服装、服饰出口值累积同比 + 2%，1 - 5月服装以及衣物附件出口累积同比 + 3.1% [165][167] 海外零售 - 欧美零售数据尚可，美国4月零售180亿美元，当月同比 + 8.7%，2025年1 - 4月服装零售650亿美元，同比 + 5.7%，英国5月零售36.2亿英镑，同比 - 0.2%，1 - 5月零售182.2亿英镑，同比 + 5.5% [168][171] 海外库存 - 环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存4月275亿美元，环比 + 2.6%，零售库存4月584亿美元，批发商库销比2.14，美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，纺织厂负荷提升 [174][181]