报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：09 - 01反套；跨品种：无 [3][4] 报告的核心观点 市场分析 - 成本利润：尿素煤头企业利润尚可，短期装置检修少，煤头和气头成本稳定，因尿素价格下调利润收窄 [2] - 供应：7月产量605万吨，日均产量高，供应充足，预计8月装置产量与开工率高位运行 [2][15] - 进出口：出口政策放松出口量提升，7、8月是出口窗口期，预计年内出口量持稳，企业集港意愿提升，出口窗口打开，内外盘价差走低 [2][30] - 需求：复合肥开工率38.7%，三聚氰胺开工率63.5%，企业订单天数6.1天，复合肥开工缓慢复苏进入秋季肥生产，三聚氰胺开工偏弱，8月是需求淡季，农业需求走弱 [2][40] - 库存：企业库存91.7万吨，下旬需求走弱开始累库；港口库存49.3万吨，8月出口持续，库存提升至高位波动运行 [2][44] 策略 - 单边策略为中性，跨期策略为09 - 01反套，跨品种无策略 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 7月受宏观政策影响尿素期货盘面价涨，月底利好散去回落，回归基本面，受出口政策扰动，夏季农需旺季结束，需求转弱，库存累积，价格偏弱震荡 [9] 尿素产量 - 7月产量605万吨，与上月持平，8月预计达610万吨，计划检修装置少，日均产量高，供应充足 [15] 尿素生产利润与开工率 - 煤头企业利润尚可，短期检修少，成本稳定，因价格下调利润收窄；7月整体开工率84.3%，较上月降2.4%，煤制开工率84.4%，降3.6%，气制开工率81%，增2.4%，预计8月开工率高位运行 [20] 尿素进出口总量与出口利润 - 2025年6月进口27.9吨，环比跌87%，出口6.62万吨；出口政策放松出口量提升，7、8月是窗口期，预计年内出口量持稳，企业集港意愿提升，出口窗口打开，内外盘价差走低 [30] 尿素下游开工与订单 - 7月底复合肥开工率38.7%，较上月增8.6%，三聚氰胺开工率63.5%，增0.3%，企业订单天数6.1天，与上月持平，复合肥开工缓慢复苏进入秋季肥生产，三聚氰胺开工偏弱，8月是需求淡季，农业需求走弱 [40] 尿素库存与仓单 - 7月底企业库存91.7万吨，较上月去库17.9万吨，下旬需求走弱开始累库；港口库存49.3万吨，较上月累库11.2吨，8月出口持续，库存提升至高位波动运行 [44]