根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. Beta因子 - 构建思路：衡量个股相对于市场指数的系统性风险[15] - 具体构建： $BETA = \text{半衰期63日的加权回归系数（个股日收益率 vs 中证全指日收益率）}$ 使用过去252个交易日数据，半衰指数加权[15] - 评价：近期表现突出，反映市场对高波动性股票的偏好[16] 2. 杠杆因子 - 构建思路：综合评估公司财务杠杆水平[15] - 具体构建： $MLEV = \frac{\text{非流动负债}}{\text{总市值}}$ $DTOA = \frac{\text{总负债}}{\text{总资产}}$ $BLEV = \frac{\text{非流动负债}}{\text{归属母公司股东权益}}$ 最终因子值为三者均值[15] - 评价：近期低杠杆股票表现更优，显示市场风险偏好下降[16] 3. 成长因子 - 构建思路：综合营收与利润增长指标[15] - 具体构建： $SGRO = \text{过去5年营收回归斜率/均值}$ $EGRO = \text{过去5年净利润回归斜率/均值}$ 最终因子值为二者均值[15] 4. 标准化预期外盈利因子 - 构建思路：捕捉盈利超预期程度[19] - 具体构建： $\text{标准化值} = \frac{\text{实际盈利}-(\text{去年同期值+8季度增长均值})}{\text{8季度增长标准差}}$ 5. 240日三因子模型残差波动率 - 构建思路：衡量个股特异性风险[19] - 具体构建： $\text{Fama-French三因子回归残差的标准差（240日窗口）}$ 因子回测效果 | 因子名称 | 近一周多空收益 | 近一月多空收益 | 近一年净值 | 近十年净值 | |---------------------------|----------------|----------------|------------|------------| | Beta因子 | 1.86% | 1.64% | - | - | [16] | 杠杆因子 | -3.07% | -1.58% | - | - | [16] | 单季度ROA（沪深300） | 0.98% | 2.61% | 9.49% | 3.69% | [22] | 标准化预期外收入（中证800）| 1.23% | 2.96% | 4.76% | 4.43% | [31] | 对数市值（全市场） | 16.93% Rank IC | 5.24% Rank IC | 7.00% | 2.89% | [45] 中性化组合构建方法 - 核心逻辑：在行业和风格暴露中性的约束下最大化目标因子暴露[20] - 约束条件：行业权重与基准一致，控制规模/估值/成长等风格因子暴露[20] - 优化目标函数： $\max \ w^T f \quad \text{s.t.} \quad \|w\|_2 \leq \delta, \ w^T X = 0$ 其中$f$为因子值，$X$为行业和风格暴露矩阵[20] 关键发现 1. 近期小市值因子在全市场表现强劲（Rank IC 16.93%）[45] 2. 质量类因子（如ROA、ROE）在沪深300池中长期稳定有效[22][31] 3. 技术类波动率因子（如20日换手率波动）在全市场Rank IC达11.65%[45] 注：所有测试均采用中证全指成分股，周度调仓，未考虑交易费用[15]