报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月海外装置开工高位回落但总体仍偏高，8月进口到港压力上升，兴兴MTO于7月底兑现检修1个月，港口延续累库现实；7月进入煤头甲醇检修集中期，8月内地供应仍偏紧，传统下游需求韧性足，内地工厂库存再度下降，总体内地强于港口[6] - 中国在产甲醇老旧装置产能占比5%，7月焦煤强势带动甲醇价格回升，7月底焦煤热度回落，甲醇回归基本面；8月平衡表总库存接近供需平衡，港口累库而内地去库[7] - 单边策略为观望，跨期策略是MA09 - 01跨期价差逢高做反套，跨品种策略是逢高做缩PP2601 - 3MA2601[8] 根据相关目录分别总结 甲醇基差结构 - 太仓港口基差进一步走弱，对应港口库存累库周期，MA9 - 1跨期价差亦持续走弱[17] - 基差走势明显分化，港口基差走弱，内地基差有所反弹，体现港口弱而内地强[20] 甲醇港口供需分析 海外甲醇新增产能 - 2024年12月马来西亚马油3投产，产能170万吨/年；2025年4月伊朗VenIran apadana Petrochemical Co投产，产能165万吨/年；2025年下半年伊朗Dena Methanol计划投产，产能165万吨/年；伊朗apadana新装置投产后开工逐步上提[22] 海外甲醇开工率及预估 - 7月海外装置开工高位回落，伊朗、马油、文莱部分装置有检修或降负，南美开工最低点已过；海外总体开工仍处高位，8月进口到港预估回升至130万吨附近，到港压力仍存[26] 甲醇进口利润&跨国价差 - 7月海外开工偏高，海外溢价表现分化，东南亚 - 中国价差先反弹后回落，美湾 - 中国价差走强，鹿特丹 - 中国价差走弱，反映需求差异[36] 甲醇港口库存 - 港口库存延续累库，以贸易集散地江苏回升为主，浙江库存回落，MTO检修改港至江苏，华南港口库存累库加速[44] 下游MTO装置开工 - 兴兴MTO于7月底兑现检修1个月，拖累港口需求，后续关注南京诚志MTO装置前期降负计划能否兑现[53] 甲醇地区价差 - 目前内地强港口弱，港口回流窗口大幅关闭，港口与内地割裂；传统下游MTBE开工超预期，带动内地库存消耗[57] 内地甲醇供需分析 中国甲醇新增产能 - 2025年主要是一体化新增产能投产，内蒙宝丰三条线均已投产；非一体化新增装置投产压力不大，上半年仅5月新疆中泰100万吨/年新装置投产且开工不高，下半年新增产能有限且以绿醇为主[64][65] 中国甲醇开工率（分工艺） - 煤头甲醇7月检修集中在陕西，8月内蒙、陕西仍有检修计划，8月底开工才逐步回升；煤制甲醇生产利润处于偏高位，上游原料方面，内蒙坑口动力煤价在季节性日耗旺季和焦煤上涨带动下逐步回升，焦煤氛围影响煤化工后续走势[68] 甲醇内地库存&传统下游开工 - 内地工厂库存在煤头甲醇集中检修背景下处于同期偏低位，表现强于港口；传统下游开工有所回落，对应甲醛淡季，但甲醛开工已底部回升，MTBE及醋酸开工仍有韧性，内地需求韧性足，工厂库存再度下降[74]