投资评级 - 非银金融行业投资评级为"看好"（维持）[2] 核心观点 - 国债恢复利息增值税征收对险企投资端影响较小，测算显示对险企投资端收益率影响仅-3bp（以10年期国债票息收益1.7%、6%增值税计算）[4] - 保险行业间接受益于"反内卷"，资产端受益于物价和长端利率企稳，负债端顺应行业监管要求[4] - 券商板块7月两融融资规模快速增长，A股融资余额达19710亿，较月初增加1329亿（增幅7.2%），日均股基成交额2.22万亿[4] - 政治局会议对资本市场表态延续"稳股市"基调，"包容性"或指增加对亏损但符合硬科技等上市标准的企业IPO边际松绑[4] - 香港《稳定币条例》正式生效，中资银行、沙盒测试企业、大型央国企等或率先申请稳定币发行人牌照[4] - 2024年新国九条等政策长效影响持续，交易活跃度中枢抬升，券商板块估值仍在低位，机构欠配明显[4] 券商板块 - 三条投资主线：零售优势突出券商、海外业务优势突出的头部券商和香港交易所（受益于港股市场高景气）、金融科技主线标的[4] - 自营和海外业务高景气或带来券商业绩超预期[4] 保险板块 - 金融监管总局要求城市商业医疗险突出普惠定位，规范精准定价，避免低价无序竞争[5] - 寿险板块催化以权益市场为主，权益资产提振总投资收益率，负债成本下降支撑中长期利差[5] 推荐及受益标的 - 推荐标的组合：国泰海通、东方证券、香港交易所、江苏金租、财通证券、指南针、东方财富、中国太保、中国平安[6] - 受益标的组合：国信证券、中金公司、同花顺、九方智投控股、新华保险[7]