报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月最后一周央行呵护下资金平稳跨月，政治局会议以存量政策推进为主，权益市场震荡走弱，债市转向修复，周五国债、地方债、金融债增值税政策调整使10年国债活跃券收益率回到1.7%下方；全周1y国债活跃券收益率下行1.75BP至1.3600%，10y国债活跃券收益率下行3.75BP至1.6950%，30y国债下行4.45BP至1.9030% [3][6] 根据相关目录分别总结 利率债市场复盘：政治局会议增量有限，增值税调整带动“抢老券”行情 - 本周央行净投放69亿元，资金情绪指数基本在50以下，跨月资金面平稳宽松，1y国股行存单发行价格下行至1.6250%，DR007周度均值在1.53%，1y国债活跃券收益率下行1.75BP至1.36% [1][7] - 周一央行全口径净投放3251亿元，资金价格走低，债市延续修复，主要期限国债收益率下行1.5 - 2.5BP [1][7] - 周二央行净投放2344亿元，银行间与交易所资金价格走势分化，受中美会谈及政治局会议预期影响，权益市场走强，股债跷板效应下现券收益率大幅回调，5y以上中长端国债收益率上行3 - 4BP [1][7] - 周三央行净投放1585亿元，政治局通稿未过多提及“反内卷”和地产政策，权益市场盘中V型反弹，债市情绪偏强，主要期限国债收益率下行2 - 4BP [1][7] - 周四早盘央行净回笼478亿元，日内资金面由紧转松，PMI数据不及预期、权益走弱、资金宽松等因素使债市表现偏强，主要期限国债收益率下行1 - 2BP [2][7] - 周五早盘央行净回笼6633亿元，月初资金面宽松，DR007下行至1.42%，发改委发布会延续政治局会议定调，权益市场回调，尾盘财政部发布债券增值税调整政策，10年国债收益率先上后下，收于1.6950% [2][7] （一）资金面：临近跨月央行OMO净投放，资金面均衡宽松 临近跨月央行通过OMO净投放，资金情绪指数基本在50以下，资金面整体均衡宽松 [7] （二）一级发行：国债、政金债、同业存单净融资增加，地方债净融资减少 国债、政金债、同业存单净融资增加，地方债净融资减少 [4] （三）基准变动：国债和国开期限利差均收窄 - 国债短端品种收益率下行1.01BP，国开债短端品种收益率下行2.52BP，国债长端品种收益率下行2.65BP，国开债长端品种收益率下行4.64BP，长端品种表现好于短端品种 [19] - 国债10Y - 1Y利差收窄1.64BP至33.25BP，国开债10Y - 1Y利差收窄2.12BP至26.45BP [19]