报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月PX装置集中重启且MX供应充裕，PX供应增加，平衡表由去库转为平衡，但PX低库存，关注PX浮动价商谈情况；TA方面，终端补库使长丝工厂库存去化，聚酯负荷短期坚挺，但8月PTA预计延续小幅累库，仓单注销使流通性供应充裕，关注主流供应商动态；PF受下游减产拖累，持货意愿低，近月合约受强制注销仓单逻辑压制；PR大厂延长检修计划，8月瓶片现货加工费修复后预计区间震荡，关注原料价格波动 [8] - 单边操作上，PX/PTA/PF/PR谨慎偏空，关注成本端汽油原油变动；跨品种操作上，逢高做缩PTA加工费，逢低做多PR加工费；跨期操作上，进行PTA 2509 - 2601和PF 2509 - 2511反套 [8][9] 各部分总结 PR&PX&PTA&PF价格与基差回顾 - 7月PX和PTA价格先弱后涨再回落，PXN从260美元/吨反弹至280美元/吨，月底价格回落，PTA现货基差大幅下降且加工费维持低位 [1][15] - 5月短纤市场价格先跌后涨再转跌，现货加工利润整体转弱，涨幅弱于原料，利润压缩严重 [15] - PR方面，月内聚酯原料先弱后强，聚酯瓶片市场随原料先抑后扬运行，月末再度转跌，瓶片加工费在减产下有所修复 [15] 瓶片基本面数据 - 7月上旬瓶片减产负荷下降，中下旬持稳，供应下降使现货加工费修复；8月主要聚酯瓶片工厂维持20%或以上减停产状态，短期待减停产延长，瓶片现货加工费修复后预计在300 - 500元/吨区间震荡，关注海外接单情况 [36] 汽油裂解价差&加工费 - 7月汽油裂解价差偏弱运行，美国汽油库存处近五年季节性高位，汽油市场对PX影响有限 [46] 海外芳烃相关价差 - 今年芳烃调油需求不值得期待，3 - 7月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯 + MX + PX明显下降；7月短流程利润明显修复，下半年裕龙、大榭、浙石化等重整装置投产，MX供应提升，PX产量受限，预计短流程利润提升使负荷增加 [2][64] PX基本面情况 - PX新增产能计划中，裕龙石化预计2025年年底或2026年投产，产能300万吨/年 [82] - 7月国内PX负荷因装置检修回落，海外多套PX装置恢复；8月国内PX装置集中重启，MX投产使供应充裕，PX供应预计增加，平衡表由去库转为平衡 [2][82] PTA基本面分析 - 2024年12月 - 2025年上半年已兑现550万吨/年新增产能，三房巷320万吨于7月底投产，新凤鸣独山能源4预计Q4附近投产 [3][100] - 7月PTA负荷提升后稳定，8月检修计划增多，检修量级高于7月，检修集中在上旬，下旬陆续恢复 [3] PTA库存情况 - 7月中国PTA社会库存基本平衡，小幅累库约7万吨；6月下以来在港在库流通库存增加，主流供应商货源释放使PTA基差大幅下降；8月PTA预计延续小幅累库约12万吨 [3][109] 下游织造和聚酯情况 - 7月织造加弹负荷先跌后反弹，聚酯负荷月初随瓶片减产小幅下降但整体坚挺；当前订单未好转，长丝库存转移使坯布库存积累，下游需求未明显好转，但短期长丝库存压力下降，聚酯负荷8月大幅下降可能性降低，需求好转需等待季节性旺季订单，或8月下开启 [4][119] PF与下游详细数据 - 7月PF负荷随下游涤纱减产下降，PF自身库存压力尚可但受下游拖累；纯涤纱价格下探，利润压缩至低位，纱厂“减班保产”但库存压力未缓解，呈“价量齐弱”态势，业者降库观望 [143] - 8月处纺织淡季，下游织造开机率低，海外订单未回暖，需求难有实质改善；若降价去库不佳，部分企业或让利出货加剧价格竞争；8月下旬至9月终端纺织或开启秋冬订单备货，需求改善或带动涤纱成交回暖 [143][146]