行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位：8833.56 [1] - 52周最高：8886.1 [1] - 52周最低：6070.89 [1] 行业相对指数表现 - 医药生物行业表现优于沪深300指数，2025年7月至今上涨15.13%，跑赢沪深300指数11.73个百分点 [3][28] 核心观点 乙肝治愈领域 - 中国乙肝感染基数大，慢性感染者约5600万人，其中1540%可能发展为肝硬化、肝衰竭或肝癌 [15] - 现有疗法（NAs和PEG-IFN-α）功能性治愈率低，HBsAg阴转率仅为07% [15] - CpAMs和小核酸药物有望率先实现功能性治愈，部分企业已进入三期临床阶段 [4][17] - 小核酸代表药物：GSK（bepirovirsen）、浩博医药（AHB-137） [4][17] - CpAMs代表药物：广生堂（奈瑞可韦）、东阳光药（莫非赛定）、挚盟医药（卡农克韦） [4][17] - 多药联合方案（CpAM/小核酸+NAs+/-干扰素）有望提升治愈效果 [5][18] 育儿补贴政策影响 - 《育儿补贴制度实施方案》将于2025年1月1日起实施，每孩每年补贴3600元 [6][21] - 政策对儿童医药与医疗设备、辅助生殖与孕产服务、母婴健康与护理等行业有促进作用 [6][23] 医药板块表现 - 本周医药生物板块上涨2.95%，跑赢沪深300指数4.70个百分点，在31个子行业中排名第1位 [25] - 细分板块表现： - 化学制剂板块涨幅最大（+5.48%） [7][26] - 其他生物制品（+5.36%）、医疗研发外包（+4.07%）、中药（+3.12%）表现较好 [7][26] - 医疗设备板块跌幅最大（-1.43%） [7][26] 受益标的 创新药 - H股：信达生物、康方生物、再鼎医药、百济神州等 [8] - A股：泽璟制药、益方生物、迪哲医药、诺诚健华等 [8] 医疗器械&耗材 - 英科医疗、迈普医学、联影医疗、迈瑞医疗等 [9] CXO - 药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股等 [9] 儿童医药与医疗设备 - 葫芦娃、康芝药业、华特达因、戴维医疗等 [24] 辅助生殖与孕产服务 - 锦欣生殖、国际医学、长春高新、赛迪科技 [24] 母婴健康与护理 - 贝因美、豪悦护理、稳健医疗 [24] 细分板块观点 医疗设备 - 板块估值处于历史低位（市盈率38.35倍，10年期分位点45.88%），上涨空间较大 [32] - AI+影像/手术方向值得关注，代表公司：联影智能、微创机器人 [32] 医疗耗材 - 高值耗材集采接近尾声，板块有望稳步上涨 [34] - 推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业等 [35] IVD板块 - 集采政策优化带来边际改善，AI+辅助诊断是新兴方向 [36] - 受益标的：润达医疗、圣湘生物、华大基因等 [37] 中药板块 - 本周上涨3.12%，创新药研发中药公司受关注 [44] - 推荐标的：康臣药业、佐力药业、桂林三金等 [44] CXO板块 - 本周上涨4.07%，行业基本面改善趋势延续 [45] - 受益标的：药明康德、康龙化成、凯莱英等 [46]