报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场供应方面，6月单月进口量升至近年来同期高位，后续压力仍偏高，但加工糖和国产糖错峰供应缓解冲击，需关注进口糖到港情况；需求方面，市场观望情绪浓，整体成交一般；库存方面，国产糖厂库库存低，社会库存中性偏高，加工糖后期累库压力大；仓单和基差中性；利润方面，配额外进口成本小幅下滑，利润持平；宏观方面，国内前期宏观利好预期弱化，商品属性偏空，宏观属性渐多，国际糖市关注巴西中南部新榨季生产数据，原糖或获支撑，国内与外盘节奏分化，前期空单和反套头寸宜获利兑现，观察原糖走势再决策 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应因素价格评级中性，中国2025年6月白糖进口量43万吨，环比升28.71%，同比升1434.86%，1 - 6月累计进口量104万吨，同比减19.7%，进口放量到港时间延后，后续压力高，加工糖和国产糖错峰供应使供需节奏平稳 [9] - 需求因素价格评级向下，加工糖价格平稳，云南糖性价比优势显现，成交偏好，但市场观望情绪浓，整体成交一般 [9] - 库存因素价格评级向下，截至2025年5月底，全国累计产糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，累计销糖811.38万吨，同比增152.1万吨，5月底工业库存304.83万吨，国产糖厂库库存低，社会库存中性偏高，加工糖后期累库压力大 [9] - 仓单因素价格评级中性，截止8月1日，白糖注册仓单量19443张，有效预报0张，总计19443张，上周总计20642张 [9] - 基差因素价格评级中性，广西白糖现货成交价5955元/吨，各集团报价有区间，现货报价下调刺激刚需采购，但下游终端观望情绪浓，走量一般 [9] - 利润因素价格评级向下，配额外巴西进口成本约5553元/吨，配额外进口成本小幅下滑，配额外进口利润持平 [9] - 宏观因素价格评级中性，国内前期宏观利好预期弱化，7月官方制造业PMI数据环比降，非制造业PMI和综合PMI产出指数有变化，海外6月非农数据下修，商品属性偏空，宏观属性渐多，国际糖市关注巴西中南部新榨季生产数据，原糖或获支撑 [9] - 策略上空单和反套均获利兑现为宜，观察原糖走势，国内与外盘节奏分化，6月进口量高，后期进口持续放量，加工糖降价抢市场，产业套保力量强，09合约多头本周出局或移仓，盘面下行临近5700一线需重新审视交割逻辑 [9] 糖市周内要闻 - 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量4982.3万吨，同比增14.77%，甘蔗ATR为133.66kg/吨，同比减9.79kg/吨，制糖比为53.68%，同比增3.79%，产乙醇21.94亿升，同比增2.36%，产糖量340.6万吨，同比增15.07% [14] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量25614万吨，同比降9.61%，甘蔗ATR为124.37kg/吨，同比减6.28kg/吨，累计制糖比为51.58%，同比增2.69%，累计产乙醇116.2亿升，同比降12.02%，累计产糖量1565.5万吨，同比降9.22% [14] - 印度糖业和生物能源制造商协会预计印度2025/26榨季食糖总产量增18%达约3490万吨，2024/25榨季产量为2950万吨，2025/26榨季全国甘蔗种植总面积约572.4万公顷，略高于2024/25榨季 [15] 糖市相关数据 - 国内24 - 25年度产量1116万吨，增产略不及预期，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03% [20] - 国内进入纯销售阶段，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%，截至6月底，全国累计销糖738.34万吨，同比增50.52万吨，增幅7.34%，累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点 [24] - 国内销糖进度偏快，后期持续关注销售进度，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%，全国累计销售食糖811.38万吨，同比增152.1万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [27] - 2025年6月份我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减10.35万吨，2025年1 - 6月份合计45.91万吨，同比减49.24万吨，2024/25榨季截至6月合计109.83万吨，同比减26.95万吨 [34] - 配额外进口成本本周小幅上行 [38] - 盘面下行，仓单数量高位回落，截止8月1日，白糖注册仓单量19443张，有效预报0张，总计19443张，上周总计20642张 [41]