报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价大区间震荡，8月或先弱后强，20000元下方可中线布局多单 [5] - 未来一周，沪铝2509合约区间看20300 - 20900，暂短线交易为宜，现货企业可适量逢低配置期货虚拟库存 [9][10] - 8月供需偏乐观对待，但下周淡季下价格或宽幅震荡，整体预计8月震荡偏强运行 [14] 根据相关目录分别总结 中线行情分析 - 短期无新刺激政策，投资者风险偏好下降，资金撤离工业品板块，铝价波动弹性收窄，现实有库存累积、消费淡季等偏空因素，价格偏承压整理，但8月是淡旺季交替区，美国制造指数回落、降息预期升温及国内托底政策影响下，8月或先弱后强 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：价格或宽幅震荡，沪铝2509合约看20200 - 20900，观望 [8] - 本周策略建议：8月或先弱后强，未来一周沪铝2509合约区间20300 - 20900，暂短线交易 [9] - 现货企业套期保值建议：可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 [10] 总体观点 - 铝土矿市场：短期内国产供应有限、进口矿库存高位，供需矛盾不明显，三季度价格预计持稳，若几内亚发运低位、国内持续去库，四季度价格或偏强 [11] - 氧化铝市场：7月运行产能持稳，Q3有新投产能项目，后续关注几内亚雨季及反内卷下产能情况 [11] - 产量（电解铝）：国内电解铝产能利用率超95%，受产能天花板制约，后期新增产能有限 [11] - 进出口：目前电解铝进口理论亏损约1300元/吨，2月来国内铝出口保持增长，4月后增速因关税扰动下降但有韧性 [11] - 需求：各板块开工率有不同表现，短期内大多持稳或低位运行，铝线缆8月开工率有望回暖，合金实质性回暖需待政策明朗及成本压力缓解 [13] - 库存（电解铝）：铝锭库存较上周增约4%、较上年同期降约35%，铝棒库存较上周减约10%、较去年同期高约5%，LME库存7月来持续小增 [13] - 氧化铝利润：目前行业现金成本平均值约2600元/吨，利润约600元/吨 [14] - 电解铝利润：目前生产平均成本约17600元/吨，理论盈利约3200元/吨，利润处于较高水平 [14] - 市场预期：国内氧化铝超10年产线占比约45%，产能退出预期强烈，低仓单高虚实比下挤仓风险仍存，后续关注供应端出清政策，短期多空博弈激烈 [14] - 个人看法：8月供需偏乐观，下周淡季下价格或宽幅震荡 [14] - 重点关注点：LME及国内电解铝是否超预期累库、反内卷的落地情况 [14] - 方向：大区间震荡，预计8月整体震荡偏强运行 [14] 重要产业环节价格变化 - 各产业环节价格有不同变化，铝土矿价格短期难大跌，进口CIF指数预计在70 - 75美元/吨震荡，煤价上涨、供给有收紧预期，氧化铝价格冲高回落，电解铝价冲高回落 [15][16] 重要产业环节库存变化 - 各产业环节库存有不同变化，国内港口铝土矿库存累库，几内亚雨季影响预计使8月进口下滑，LME铝库存累库或因海外需求疲软及新规影响 [18][20] 供需情况 - 国内铝产业重要环节利润：氧化铝利润约600元/吨，电解铝理论利润约3200元/吨，电解铝理论进口亏损约1700元/吨 [22] - 国内铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.1个百分点至58.7%，分板块看各有不同表现，预计下周开工率继续小降 [26][27] 期现结构 - 当前沪铝价格整体价格结构仍为偏强格局，但强度较上月有所减弱 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1430元/吨，原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，对电解铝价格或有拖累 [38][39] 市场资金情况 - LME铝品种：净多头寸继续小幅回升，近期市场或以偏强震荡为主 [41] - 上期所电解铝品种：主力净多稳中小降，下周或高位震荡为主 [44]