报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央财经委反内卷快速展开，是朱格拉周期10年再现，本轮与上一轮供给侧改革有同有异，政策效果和影响或超上一轮 [11][13][16] - 反内卷快速推升大宗商品价格，是本轮基钦周期上行期最后一波上升，年底前或上行 [2][17] - 反内卷对上市公司业绩、股价形成向上多击，A股财富效应显现，场外资金入场加快 [2][24] - 美联储大概率9月降息，2026年或跳水式降息，中美利差缩窄，中国海外资金加速回流 [2][27] - 全球专业投资机构去美国化，增配中国资产 [28][30] - 黄金在技术调整，大机会或在年底，海南将成全球金融资本新乐园 [31][34] - 反内卷开启通胀上行，长久期国债下行空间打开 [3][35] - 贸易、资本有望双顺差，离岸人民币汇率有望走强 [3][38] 根据相关目录分别总结 经济周期定义 - 基钦周期：经济短周期，约3年半，中国2025年底、美国2026年一季度见顶 [7] - 朱格拉周期：制造业投资周期，9 - 10年，中国当前上行，2027年初见顶 [8] - 库兹涅茨周期：建筑业周期，约20年，中国本轮2030年左右见底 [9] - 康波周期：科技创新周期，50 - 60年，本轮萧条期始于2020年，2030年左右结束，进入10年左右复苏期，中国是科创中心国 [10] 反内卷展开 - 7月1日中央财经委会议提出推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争；7月3日工信部聚焦光伏产业；7月16日国务院常务会议规范新能源汽车产业；8月1日国家发改委部署多项重点任务 [11][12] 朱格拉周期再现 - 相同点：都是制造业投资周期高位的去产能政策应对 [15][16] - 不同点：上轮供给侧改革重点在传统产业、产业链上游，本轮反内卷重点在新兴产业、产业链下游，且不限于制造业，包括服务业，政策效果和影响超上轮 [16] 大宗商品价格 - 上涨持续时间：本轮基钦周期上行期始于2023年6月，年底见顶，反内卷推动的第三轮上涨大概率到年底，力度和时间或强于前两轮 [17][21] - 二浪回调时间：7月25日进入二浪回调，约21个交易日，8月下旬结束，9月中旬美联储降息前或启动主升浪 [23] 对股市影响 - 反内卷提升上市公司利润、每股收益，推动重估，吸引资金入市，沪深300指数上行，带动股市创造财富效应，吸引更多资金，扩散市场热点 [24] - 7月底回调是上证指数突破3500点后的回抽确认，3550点下方支撑强劲 [24] 美联储降息 - 9月大概率重启降息，2026年或跳水式降息，中美利差缩窄，中国海外资金加速回流 [2][27] 全球资金流向 - 全球专业投资机构去美国化，减少美股、美债、美元配置，增配中国资产 [28][30] 黄金投资 - 黄金在技术调整，大机会或在年底，海南将成全球金融资本新乐园 [31][34] 对债券和外汇影响 - 反内卷开启通胀上行，长久期国债下行空间打开 [3][35] - 贸易、资本有望双顺差，离岸人民币有望继续走强 [3][38] 8月大类资产展望 - 权益类资产：A股财富效应显现，场外资金入场加快，回调后仍将趋势上涨 [39] - 大宗商品：8月下旬结束回调，进入主升浪 [39] - 黄金资产：仍在技术调整，大机会或在年底 [39] - 债券类资产：长久期国债下行空间打开 [39] - 外汇资产：离岸人民币有望继续走强 [39]