行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[8] - 通信设备制造子行业评级为增持（维持）[8] 核心观点 - 北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）2Q25合计资本开支同比增长69%至874亿美元，Factset预期2025年资本开支将达3338亿美元（同比+49%）[1][2] - 云厂商上调2025年资本开支指引：谷歌上调至850亿美元（前值750亿），Meta上调至660-720亿美元（前值640-720亿）[1][2] - 海外CSP资本开支高增有望持续提振算力需求信心，建议关注全球AI算力链（光模块、液冷、铜连接、交换机等）[1][11] 市场表现 - 上周通信（申万）指数上涨2.54%，跑赢上证综指（-0.94%）和深证成指（-1.58%）[1][11] - 通信设备制造子板块周涨幅2.75%，通信运营子板块周涨幅0.50%[5] - 周涨幅前十公司中通信行业占6席，英维克（+29.64%）、长飞光纤（+25.85%）、天孚通信（+25.17%）领涨[9] 重点公司动态 - 天孚通信：1Q25营收9.4亿元（同比+29%），归母净利3.4亿元（同比+21%），目标价119.12元（2025年32xPE）[47] - 星网锐捷：1H25归母净利预增44%-92%，上调2025年盈利预测49%至8.07亿元，目标价35.65元（26xPE）[49] - 锐捷网络：1Q25归母净利同比+4544%至1.07亿元，维持2025年盈利预测7.75亿元，目标价88.70元（65xPE）[50] - 中国移动：1Q25归母净利306.3亿元（同比+3.45%），维持2025年盈利预测1455亿元，目标价126.40元（1.9xPB）[52] 行业热点事件 - 中国联通启动79.6亿元通用服务器集采，国产服务器占比超90%（鲲鹏42.85亿元+海光27.82亿元）[20] - 我国卫星互联网低轨06组卫星成功发射，创"三天两发"组网纪录，GW星座规划12992颗卫星[24] - 中兴通讯展示5G-A极简专网方案，空口时延<10ms，可靠性>99.99%，支持机器人协同作业[18] - 月之暗面发布KimiK2高速版模型，输出速度提升至每秒40Tokens，定价降幅达50%[21]