宏观及策略研究 - 美国二季度经济表现出韧性，消费和投资偏弱但进口拖累减弱帮助经济保持稳定，通胀数据开始反映关税影响，美联储维持独立性，9月降息门槛较高，需看到通胀明确见顶信号才会行动 [2] - 欧洲央行7月维持政策利率不变，多数官员认可当前货币政策对经济的支撑效果，后续关税对经济的影响程度是左右货币政策的核心因素，若拖累较大不排除年内降息可能 [2] - 国内上半年经济回升势头向好，但7月外部需求压力增大，内部需求受高基数、政策效果边际递减、企业投资意愿下滑、房地产行业筑底等因素影响面临挑战，基建投资受天气影响发力还需时间 [3] - 国内政治局会议强调政策稳定性、持续性和灵活性，货币政策侧重平稳执行，结构性政策持续发力，财政政策侧重"落实落细"，为后续财政收入不足和特朗普政府不确定性留有调整空间 [4] 固定收益研究 - 7月资金价格前松后紧，DR007中上旬在1.5%附近波动，中下旬因央行缩量续作逆回购快速走高至1.6%以上，月末转为净投放后缓和 [5] - 7月利率债发行3.2万亿元（环比减少1500亿元），其中国债发行1.2万亿元（环比减少），地方债和政金债发行规模环比增加，国债净融资减少3000亿元，地方债净融资增加超1000亿元 [5] - 7月中下旬"反内卷"信号强化，基建项目落地提振总需求预期，"通胀交易"压制债市，叠加赎回压力提升，债市承压，月末政治局会议释放"落实存量政策"信号后小幅修复 [6] - 8月债市展望：出口同比增速或下降，工业生产、制造业投资增速或放缓，基建投资保持较高增速，消费数据阶段性下滑，PPI同环比降幅有望收窄，债市环境仍较为有利 [7] 医药生物行业 - 恒瑞医药与GSK签署合作、选择权和许可协议，推动创新药板块情绪高涨 [9] - 医药生物行业周涨幅2.74%，子板块表现：医疗服务（5.65%）>化学制药（4.61%）>生物制品（1.07%）>中药II（0.56%）>医疗器械（0.50%）>医药商业（-0.75%），行业市盈率30.83倍，相对沪深300估值溢价率161% [11] - 创新药板块支持政策不断，建议关注管线兑现、业绩放量、商务合作等相关创新药及产业链投资机遇，同时关注集采规则优化的制药和医疗器械板块，以及业绩反转的CXO板块和AI+板块 [11]