报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比下降但仍处高位，预计下期发行和净融资环比大幅下降；新增地方债发行提速，累计发行进度快于2024年同期，与2023年同期相当 [2] - 2025年8 - 9月计划发行地方债规模16171亿元，含新增专项债9643亿元 [2] - 本期发行特殊新增专项债987亿元，置换隐债特殊再融资债454亿元，后者发行进度达94.1% [2] - 本期10Y和30Y地方债减国债利差走阔，周度换手率环比下降，内蒙古、山东、四川等地7 - 10Y地方债收益率和流动性优于全国水平 [2] - 当前地方债挖利差行情或接近尾声 [2] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降，加权发行期限缩短 - 本期（2025.7.28 - 2025.8.3）地方债合计发行3371.75亿元、净融资2430.62亿元，上期为3757.55亿元/2923.9亿元，下期（2025.8.4 - 2025.8.10）预计发行/净融资1654.59亿元/828.48亿元 [2][9] - 本期地方债加权发行期限为14.39年，较上期15.17年缩短 [2][10] - 截至2025年8月1日，新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度比例分别为67.2%和62.5%，考虑下期预计发行为68.2%和63.5%，快于2024年同期，与2023年同期相当 [2][18] - 已有30个地区披露2025年8 - 9月计划发行地方债规模16171亿元（8 - 9月分别为9466亿元和6705亿元），含新增专项债9643亿元 [2][22] - 本期发行特殊新增专项债987亿元，累计发行7551亿元；置换隐债特殊再融资债发行454亿元，累计已发行18818亿元，发行进度达94.1%，25个地区已全部发完（本期新增江西地区） [2][20] 本期10Y和30Y地方债减国债利差皆走阔，周度换手率环比下降 - 截至2025年8月1日，10年和30年地方债减国债利差分别为12.41BP和14.10BP，较7月25日分别走阔5.65BP和1.35BP，分别处2023年以来历史分位数的12.80%和55.70% [2][26][31] - 各期限地方债收益率、与同期国债利差、期限利差有相应当前水平和历史分位数 [33] - 本期地方债周度换手率为0.69%，较上期0.74%环比下降 [2][36] - 内蒙古、山东、四川等地区7 - 10Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平 [2]