报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货市场表现受多种因素影响，包括美国经济数据、政策变动、供需关系等，不同商品期货交易策略因各自基本面不同而有所差异 [1][2][3][5][6][7][8][9][10][11] 各行业关键要点总结 贵金属 - 周五贵金属全线反弹，国际金价涨 2.32%收于 3362 美元/盎司，国际银价涨 0.9%收于 37.02 美元/盎司 [1] - 美国 7 月非农新增就业远低于预期且前两月数据大幅下修，多位美联储官员表态，特朗普加征关税；国内黄金 ETF 流出，各类黄金白银库存有增减变化 [1] - 去美元化逻辑未变，建议黄金做多；工业用银长期趋势向下，建议考虑逢高沽空白银 [1] 基本金属 铜 - 周五铜价震荡偏弱运行 [2] - 国内 PMI 数据不及预期，美国非农数据差等因素致市场担忧衰退和滞胀风险；供应端加工费下降，智利地震影响产量未明确，精废价差低位；国内外可见库存小幅累积 [2] - 建议逢低买入思路不变 [2] 铝 - 周五电解铝 2509 合约收盘价无明显变化，收于 20510 元/吨，国内 0 - 3 月差 120 元/吨，LME 价格 2569.5 美元/吨 [2] - 供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面处于传统消费淡季，周度铝材开工率小幅下降 [2] - 美联储降息预期增加但下游消费未见好转，铝锭库存持续累库，铝价上行空间有限，价格或震荡运行，建议观望 [2] 氧化铝 - 周五氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日 - 4.59%，收于 3162 元/吨，国内 0 - 3 月差 68 元/吨 [3] - 供应方面氧化铝运行产能稳定，需求方面电解铝厂维持高负荷生产，周度运行产能小幅增加 [3] - 氧化铝逐渐回归基本面逻辑，运行产能维持高位，现货价格出现下降拐点，但低仓单和成本对价格有支撑，预计氧化铝价格低位震荡，建议暂时观望 [3] 工业硅 - 周五盘面高开后震荡下行，主力 09 合约收于 8500 元/吨，较上个交易日下跌 260 元/吨，持仓减少 18592 手至 194340 手，今日仓单量减少 128 手至 50516 手 [3] - 供给端西南地区复产贡献主要增量，社会库存、仓单库存本周均小幅累库；需求端多晶硅开工环比提升，有机硅产量小幅回升，铝合金下游需求进入消费淡季，开工率较稳定 [3] - “反内卷”情绪降温后，交易逻辑或回归基本面，需求端边际好转，但仍需关注新疆产区生产计划，盘面预计偏弱震荡，建议观望 [3] 碳酸锂 - 周五 LC2509 合约收于 68,920 元/吨（+1,080），涨 +1.59% [3] - 供给端本周碳酸锂产量受供应端停产影响环比 - 7.31%，进口锂辉石精矿指数下降；需求端呈现旺季，排产增加；库存方面本周库存因供应减量开始去库 [3] - 上周受反内卷品种交易退潮影响，沉淀资金多平离场 45.1 亿元，预计价格波动转弱；江西锂矿减产预期暂不能证伪，基本面边际转好，价格底部 6.5w 存在支撑，预计价格区间内震荡偏强 [3] 多晶硅 - 周五盘面震荡运行，主力 09 合约收于 49200 元/吨，较上个交易日上涨 70 元/吨，持仓减少 16227 手至 110762 手，今日仓单量无增减，维持在 3200 手 [3] - 供给端周度产量爬升较快，行业库存本周小幅累库；需求端八月硅片、电池片排产符合预期，三季度光伏装机需求市场较悲观，部分下游产品开始传导涨价 [3] - 政策消息扰动预期仍在，盘面预计在 4.5 - 5.5w 之间波动 [3] 锡 - 周五锡价震荡偏强运行 [3] - 美国非农数据不及预期致美元指数下行，金属价格得到支撑；供应端佤邦复产进度慢，国内锡矿紧张格局不改，全球可见库存周度增加，整体供需双弱 [3] - 维持区间震荡思路对待 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 螺纹主力 2510 合约震荡走低收于 3175 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 49 元/吨 [5] - 钢材供需较为均衡但结构性分化明显，期货贴水维持低位，估值略偏高；反内卷主题交易阶段性结束，政治局会议语调偏鹰 [5] - 建议短线做空螺纹 2510 合约，RB10 参考区间 3120 - 3190 [5] 铁矿石 - 铁矿主力 2509 合约横盘震荡收于 787 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 0.5 元/吨 [5] - 铁矿供需维持中性偏强，铁水产量环比小降同比维持增幅，焦炭提涨落地，钢厂利润边际扩大；供应端符合季节性规律；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平低，估值中性；反内卷主题交易结束，政治局会议语调偏鹰 [5] - 观望为主，I09 参考区间 770 - 800 [5] 焦煤 - 焦煤主力 2601 合约震荡走低收于 1088 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 55 元/吨 [5] - 铁水产量环比下降，钢厂利润边际企稳；焦炭提涨落地暂无提涨预期；供应端各环节库存分化，总体供需仍宽松但基本面环比改善；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；反内卷主题交易结束，政治局会议语调偏鹰 [5] - 观望为主，尝试短线做空焦煤 2601 合约，JM01 参考区间 1040 - 1120 [5] 农产品市场 豆粕 - 上周五 CBOT 大豆下跌，交易丰产及弱需求预期 [6] - 供应端近端南美宽松，远端预期丰产，美豆优良率处于高位；需求端南美阶段主导，美豆出口因关税政策处于弱需求预期 [6] - 美豆阶段偏弱，处于低位区间；国内大豆阶段到货多，高频需求亦维持高位，但因关税政策扰动，内外分化，中期跟随国际成本端，关注产区天气及关税政策 [6] 玉米 - 玉米 2509 合约偏弱运行，玉米现货价格下跌 [6] - 余粮不多，替代品进口量下降利好国产玉米需求，但小麦替代、麦价弱势、进口谷物拍卖等因素压制玉米价格，贸易形势缓和提升进口预期，早春玉米上市临近及新作玉米成本下降压制远期价格预期 [6][7] - 替代品压制，进口仍有变数，期价预计震荡偏弱 [7] 白糖 - ICE 原糖 10 合约收 16.20 美分/磅，周跌幅 0.55%；郑糖 09 合约收 5723 元/吨，周跌幅 0.68%；广西现货 - 郑糖 09 合约基差 297 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 436 元/吨 [7] - 巴西 7 月双周数据显示产量回升，制糖比创新高，增产压力逐步兑现；国内宏观情绪降温，关注 7 月进口到港量，加工糖到港施压现货 [7] - 期货市场逢高空；期权卖看涨 [7] 棉花 - 上周五美棉期价下跌，国际油价、谷物市场价格下跌；郑棉期价震荡下跌，国内商品价格宽幅震荡 [7] - 国际方面部分美国棉花产区受干旱影响比例提高，CFTC 基金持仓棉花净多率环比下降，巴基斯坦开机率提高；国内下游开机率整体平稳，棉纱原料库存环比提高，郑棉期现基差和内外棉价差环比提高 [7] - 暂时观望，以 13400 - 13800 元/吨区间震荡策略为主 [7] 原木 - 原木 09 合约收 821.5 元/方，周跌幅 1.02%；多地不同规格原木现货价格有持平或上涨情况 [7] - 原木现货市场价格稳定，期现价差波动以盘面波动为主导；7 月进入交割行情，各地交割有涨尺，800 元/方以下估值较低，宏观情绪降温，短期内以交割逻辑为主，围绕 800 元/方一线波动 [7] - 观望 [7] 棕榈油 - 上周五马棕上涨 [7] - 供应端 MPOA 预估马来 7 月 1 - 20 日产量环比 + 11.2%，处于季节性增产周期；需求端产区出口环比下降，关税政策预期弱 [7] - 短期 P 处于季节弱周期，但中期仍偏多配，交易油脂年度偏紧预期，关注产区产量及生柴政策 [7] 鸡蛋 - 鸡蛋 2509 合约下跌，现货价格下跌 [7] - 高温导致蛋鸡产蛋率下降，供应压力有所减轻，下游食品厂逐步备货，需求端或季节性增加，但总体供应持续增加，冷库蛋库存偏高，蔬菜价格低位，蛋价承压 [7] - 现货偏弱运行，期货价格预计震荡偏弱 [7] 生猪 - 生猪 2509 合约偏弱运行，生猪现货价格下跌 [8] - 学校放假加上气温偏高，消费季节性走弱，屠宰量低位；养殖端降重出栏，猪价承压；中期来看，供应持续增加，猪价重心逐步下移 [8] - 供强需弱，期价震荡偏弱 [8] 能源化工 LLDPE - 周五 LLDPE 主力合约小幅下跌，华北地区低价现货报价 7200 元/吨，09 合约基差走弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [9] - 供给端新装置投产且存量检修装置复产，国产供应回升，进口量预计小幅减少；需求端下游农膜需求淡季结束，需求环比好转，其他领域需求稳定 [9] - 短期产业链库存小幅累积，基差偏弱，短期供需环比改善，准备进入交割月，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期供需格局将趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单 [9] PVC - V09 收 4990，跌 1% [9] - PVC 现货继续回落，供应端将增产，预计三季度国内供应增速提升到 4.5%左右，目前上游开工率 77%；下游工厂样本开工率 40%左右，低于往年 5%；社会库存再度累积 [9] - 减产预期逐步消退，建议观望 [9] PTA - PXCFR 中国价格 846 美元/吨，折合人民币价格 6972 元/吨，PTA 华东现货价格 4750 元/吨，现货基差 - 13 元/吨 [9] - PX 供应增加，海外装置有停车和重启情况；PTA 供应下降至中低水平，新装置投产中长期供应压力大；聚酯负荷维持在 88%附近，产销脉冲式放量，综合库存中高水平，库存压力缓解，聚酯产品利润维持低位，下游加弹、织机负荷企稳回升，终端原料采购环比走弱 [9] - PX 建议观望，PTA 中长期供应压力依旧较大，可逢高沽空加工费或布局远月空单 [9] 玻璃 - FG09 收 1093，跌 1% [10] - 玻璃宏观情绪减弱，产销下滑；供应端日融量 15.9 万吨，同比增速 - 7.2%，还有复产预期；库存回落，下游深加工企业订单天数 9.3 天，开工率 48%左右，下游加工厂玻璃原片库存天数 13 天左右；估值恢复，除天然气路线亏损外其他工艺有利润，上游库存转移到贸易商和下游，整体需求改善不明显 [10] - 建议观望 [10] PP - 周五 PP 主力合约小幅下跌，华东地区 PP 现货价格为 7050 元/吨，09 合约基差走弱，市场整体成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [10] - 供给端检修装置逐步复产但整体检修规模仍偏高，新装置陆续开车，国产供应增加，出口窗口重新打开；需求端下游需求表现分化，家电、汽车行业表现平平，BOPP 和塑编行业开工率持稳 [10] - 短期产业链库存小幅累积，基差偏弱，供需偏弱，进入交割月份，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制明显；中长期供需格局将趋于宽松，建议把握时机逢高布局远月合约空单 [10] MEG - MEG 华东现货价格 4480 元/吨，现货基差 73 元/吨 [10] - 供应端煤制和油制装置有停车、重启和负荷变化情况，海外装置也有变动，整体供应提升至高位且仍有提升空间；库存方面华东港口库存处于历史低位水平；聚酯负荷维持在 88%附近，产销脉冲式放量，综合库存中高水平，库存压力缓解，聚酯产品利润维持低位，下游加弹、织机负荷企稳回升，终端原料采购环比走弱 [10] - 供需弱平衡可逢高布局远月空单，关注反内卷政策落地情况 [10] 原油 - 本周油价先涨后跌，上涨因特朗普宣称制裁俄油买家，下跌受关税谈判不确定性和美国通胀上升、就业数据不及预期影响 [10] - 欧佩克 JMMC 会议未对 9 月产量提出建议，市场预期将继续增产 55 万桶日，之后停止增产；非欧佩克 + 国家有集中增产；需求端美国汽油消费低于预期，柴油紧张局面缓解，裂解利润回落，但美国炼厂开工率处于历史高位 [10] - 由于美国对俄制裁的不确定性建议先观望，预计供应与宏观的不确定性下，油价波动将加剧，等待期权交易机会 [10] 苯乙烯 - 周五 EB 主力合约小幅下跌，华东地区现货市场报价 7360 元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [11] - 供给端纯苯和苯乙烯库存八月预计小幅累库；需求端下游企业亏损仍偏大，成品库存小幅去化但仍处于高位，家电行业排产八月预期走弱，中美关税缓和后出口需求成关注焦点 [11] - 短期纯苯和苯乙烯库存小幅累积，基差走弱，后期供应将逐步回升，下游需求改善有限，短期供需偏弱，逐步进入交割月份，预计盘面震荡偏弱为主，上行空间受进口窗口限制；中长期市场供需格局将趋于宽松，建议投资者把握价格反弹时机，逢高布局远月合约空单 [11] 纯碱 - sa09 收 1255，不变 [11] - 纯碱情绪转弱，产销回落；供应端金山化工复产，上游开工率 84%，夏季检修即将结束；上游库存发交割库，上游库存和交割库库存增加，下游需求方面光伏玻璃日融量 8.6 万吨，库存天数大幅度下降 [11] - 建议观望，或者尝试看空期权 [11]