报告行业投资评级 - 看空 [5] 报告的核心观点 - 8月CP官价下跌出台，液化气价格弱势震荡，当前市场新增仓单数量较多，PG09交割月反套逻辑或将重新演绎，但宏观方面尚有不确定性，且当前PG9 - 10价差前期已有所回落，短期内由于8月CP价格压制，目前价差处于震荡窗口，建议投资者在液化气市场暂时观望为主 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本期，液化气期货主力合约震荡，波动区间为3990 - 4100元/吨；国际原油价格走高短暂提振盘面走势，周内利空因素集中在国内外现货方面，国际液化气价格波动较小，国内化工需求微幅波动、燃烧需求疲软，下游择低采购，进口到船增加施加压力，国内现货价格震荡下跌，且出现政策面利空消息，市场心态偏弱 [7] - 周均基差华东388.6元/吨，华南451.6元/吨，山东569.6元/吨，最低可交割品定标地为华东地区，液化气总仓单量为9804手，较上周四持平 [7] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 华东地区南京价格无变化，上海、宁波价格持平，华东均价微降；华南地区茂名、广州周边、华南均价均下降；山东地区东营、青岛、潍坊、淄博价格下降；醚后C4华东上海石化、华南广州石化价格持平，山东价格下降；进口气华东东华宁波价格持平，华南东华茂名价格下降 [9] - 基差方面，华东地区增长，华南、山东地区下降，全国平均增长 [9] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 期货价格各合约现值情况不同，环比上周和上月有不同幅度变化 [10] - 月间价差各合约现值不同，环比上周和上月变化幅度差异大 [10] - 跨月价差各合约现值不同，环比上周和上月变化情况各异 [10] - 主力合约套利方面，不同类型套利的价差和z - score有不同表现 [10] 2025年中国主营炼厂装置检修计划 - 中石化、中石油、中海油旗下多家炼厂有不同装置的检修计划，涉及全厂检修、部分装置检修等，检修产能和时间各有不同 [12] 2025年中国地方炼厂装置检修计划 - 山东、东北、华中、华北、西北等地多家地方炼厂有检修计划，检修装置包括常减压、全厂检修等，检修产能和时间不同 [12] 2025年中国液化气工厂装置检修数据统计 - 众多生产企业有全厂检修、部分装置检修等情况，涉及正常量、损失量、开始和结束时间及检修时长 [13] 2025年中国PDH检修数据统计 - 多家企业的PDH装置有检修计划，产能不同，检修开始时间和结束时间各异 [13] 影响因素分析 - 供给：上周液化气商品量总量、各类型气商品量有具体数据，到港量明确，上周山东两家地炼装置恢复供应增加，本周山东一家企业检修，西北一家企业装置开工，另外有企业装置提负，预计国内商品量或保持增长趋势 [5] - 需求：燃烧需求延续疲弱态势，烯烃深加工方面油品市场欠佳，制约产品端表现，削弱醚后碳四需求，预计8月延续；烷烃深加工方面PDH检修集中重启，开工率回升，但中间环节丙烯及终端PP淡季需求一般，基本面宽松，其他下游利润有不同程度亏损，碳三链条依旧偏空 [5] - 库存：上周LPG厂内库存和港口库存有具体数据，本周国内各地液化气企业库存大面维稳，山东地区因供应增量库存小幅增加，华东地区受福建资源下海提振库存缩减，本期港口到船整体增多，进口资源充足，需求方面化工需求和燃烧需求整体需求小幅下降，港口库存呈现提升趋势 [5] - 基差、持仓：周均基差华东、华南、山东有具体数值，液化气总仓单量增加，最低可交割地为华东地区 [5] - 化工下游：PDH、MTBE、烷基化开工率和利润有具体数据 [5] - 估值：PG - SC比价、PG连一 - 连二月差有具体数值，现货价格仍未见底，基差水平偏高，绝对价格仍有下跌空间 [5] - 其他：原油基本面持续宽松，成品油市场需求乏力，国际原油价格震荡下行；市场对“反内卷”政策宏观看涨情绪减弱，上周煤化工及新能源链条溢价回吐；7.31特朗普签署行政令征收“对等关税”，但市场普遍认为中美关税或将趋于缓和 [5] 投资观点及交易策略 - 投资观点：看空，建议投资者在液化气市场暂时观望为主 [5] - 交易策略：单边暂时观望，套利关注PG9 - 10反套 [5]