宏观分析 - 美国就业市场降温超预期，通胀压力仍在升温，特朗普调整对等关税税率导致8月部分国家关税上升 [2] - 7月FOMC鲍威尔释放鹰派信号，但非农数据公布后立场或转变，美股三大股指下跌，美债收益率下行，美元走强 [2] - 7月出口维持较强韧性，建筑活动偏弱受高温多雨天气影响，螺纹钢/水泥等商品价格回撤，地产成交整体偏弱 [2] - 7月制造业PMI边际回落，"反内卷"政策抑制部分行业过度生产，工业品价格抬升但仍需需求侧政策加码 [2] 策略观点 - A股进入波动率放大平台期，局部热点活跃，关注AI、产能出清及自主可控方向，配置上关注白色家电、存储芯片、光纤光缆等 [3] - 港股回调主因内外预期修正，中期流动性宽松逻辑不改，建议配置科技板块，关注游戏、互联网电商龙头及创新药、非银金融 [4] - FOF二季度加仓TMT和金融地产ETF，重仓规模增至143亿元，减仓港股ETF，加仓A股中盘、大盘宽基ETF及黄金ETF [5] - 中证1000增强组合今年以来超额收益16.53%，全频段融合因子年化超额收益率31.15% [6] 行业与公司 - 苹果FY3Q25营收940亿美元（+10% yoy），服务收入274亿美元（+13% yoy），FY4Q25指引收入同比高个位数增长，关税影响11亿美元 [12] - 小菜园1H25净利润3.6-3.8亿元（+29%-36% yoy），门店扩张推动收入中高个位数增长，维持"买入"评级 [14] - 卡梅科上调2025年盈利预测至6.95亿加元，目标价上调至80美元/股，看好美国核电增容及西屋公司价值重估 [16] - 第一太阳能25Q2营收10.97亿美元（+8.6% yoy），毛利率45.6%，美国光伏抢装需求支撑中期业绩 [17] - 九号公司25Q2收入66.30亿元（+61.54% yoy），净利润7.86亿元（+70.77% yoy），规模效应显现 [18] - 萤石网络25H1营收28.27亿元（+9.45% yoy），智能摄像机业务收入增速恢复，物联网云平台维持高增速 [20] 固定收益 - 债市波动上升，10年国债1.7%以上关注机会，信用债可适度拉长久期，把握老券补涨、新券利差博弈等机会 [11] - 国债等利息增值税复征对险资影响有限，新增政府债和金融债收益率影响约12bps，整体净投资收益率影响约2bps [12]