报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 交易策略为单边轻仓空CF01合约，套利为CF1 - 5反套 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，旧作库存短缺矛盾逐步计价，新作丰产弱现实尚未计价 [3] - 需求中性，纺纱产能过剩，开机率居高不下，导致棉花工业需求坚挺 [3] - 库存中性，全国商业库存去化速度较快，全国工业库存维持高位 [3] - 基差/价差中性，本周郑棉基差维持震荡，新疆双28现货基差1000 - 1200，本周郑棉9 - 1月差持续走强 [3] - 利润偏空，新疆纺纱微亏，内地纺纱亏损严重，纱花价差低位运行 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于近四年中性水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花的远期需求，利多远月；国际方面，中美贸易谈判短期进入僵局，关税豁免期再次展期，情绪面利空 [3] 棉花基本面数据 上游种植 - 面积预增，国家棉花市场检测系统2025年1次意向面积调查显示全国为4159.9万亩，同比增1.88%，新疆为3678.8万亩，同比增3.18% [8][9] - 给出2013 - 2025年全国和新疆棉花单产数据，如2025年全国单产149.9kg/亩，新疆158.5kg/亩 [10] 中游库存 - 成品累库，展示纱厂和织厂原料及成品库存相关数据 [18][19] 中游工厂负荷 - 开机下行，展示纯棉纱厂和全棉坯布负荷相关数据 [25] 中游纱厂利润 - 亏损，展示纺纱即期利润和纱花现货价差相关数据 [29] 下游库存 - 季节性高位，展示规上企业纺织服装、服饰业及纺织业存货和产成品存货相关数据 [32] 国内进出口 - 展示国内棉花和棉纱月度及累计进口量相关数据 [37] 美棉出口 - 签约近年最低，装运季节性回升，展示美国陆地棉签约和装运相关数据 [39] - 美棉对华出口同比大减，同期低位 [48] - 美棉对巴出口同比大增，同期高位 [54] - 美棉对越出口签约和装运同比大增 [60] - 美棉对孟出口装运同比减少 [67] 棉花资金面数据 郑棉基差 - 高位震荡，展示郑棉09和01合约基差相关数据 [73] 郑棉价差 - 展示郑棉09 - 01和01 - 05价差相关数据 [77] 郑棉持仓 - 09合约持仓快速回落，展示郑棉09和01合约持仓量相关数据 [79] 郑棉仓单 - 09合约虚实比快速回落，展示郑棉仓单和预报合计数量及09合约虚实比相关数据 [84] 管理基金持仓 - 展示管理基金美棉期货净多持仓量、期货和期权合计净多持仓量、期货多头持仓占比及期货和期权多头持仓占比相关数据 [91][93] 美棉月差 - Deep Contango，展示美棉05 - 07和07 - 12价差相关数据 [95]