报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合约TA509和PX509处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降 [1][7] - 三季度集中检修结束，供应端负荷回升，下游需求在淡季走弱，叠加关税等可能影响中长期终端消费出口，后续价格中枢有走弱可能，三季度方向整体向下，可试空 [8] - 在成本端原油便宜的背景下，PTA中长期偏空看待，时间节点临近旺季，或许金九银十的旺季预期会带来一波反弹，短期受旺季预期和宏观影响或震荡偏强，中长期仍偏空，单边不宜操作，策略上适宜将PTA作为能化或商品中的空配持有 [12] 根据相关目录分别总结 产业链操作建议 - 炼厂、聚酯贸易商、聚酯工厂有库存担心PTA价格下跌，可针对未卖出PTA库存按比例小部分在TA509盘面卖出套保，套保比例100%，入场价格4800 [2] - 聚酯贸易商、聚酯工厂、纺织企业采购PTA或聚酯，担心价格上涨，可针对未来采购计划按比例适当在TA509C4900盘面做期货或期权买入套保，套保比例100%，入场价格40 [2] - 有PX库存的企业担心价格下跌，可将未卖出PX库存按一定比例在盘面卖出套保，套保衍生品为PX509，套保比例100%，入场价格6800 [8] - 聚酯贸易商建库存寻求低价买入PX，可短期买入PX509C7000看涨期权以防价格暴涨 [8] 基本面情况 供应端 - PX和PTA装置三季度检修计划不多，负荷维持中性偏高，供应充足，新装置投产顺利，下半年供应不会重现二季度低估 [12] 需求端 - 聚酯开工近期在88%左右，库存水平补库后回到中性偏高位置，但利润偏弱，终端数据一般，旺季对需求不宜过于乐观 [12] 现货端 - PTA现货基差维持偏弱，现货升水09合约0元/吨左右 [12] 估值 - 近期估值变动不大，目前在200美金/吨左右震荡，现货加工费在200元/吨左右，产业链估值偏中性，后续估值能否维持取决于需求端聚酯开工能否有效支撑 [12] 行情回顾 七月份行情走势 - 七月份PTA价格震荡为主，价格中枢随成本端原油略有抬升，淡季需求偏弱，整体估值有所压缩，受商品宏观情绪偏强以及成本端原油上涨影响，整体呈震荡上行态势，自身波动不大 [18] 七月份相关性等分析 - 从相关性看，七月份宏观影响更大，受商品整体情绪影响较大，PX和原油相关性不高，和碳酸锂、多晶硅等品种涨跌更趋同，但波动率小很多 [23] - 给出了今年以来及七月以来PTA和PX与Brent、SC、碳酸锂09、多晶硅09等品种的相关性数据，以及7月不同时间段各品种价格变动情况 [22] PX基本面 PX基本情况概述 - 祥龙岛项目上半年无动静，近期装置基本符合预期，PX负荷三季度开始回升，基本回归到往年正常水平区间，三季度供需可能无太大亮点，基本维持平衡 [28] PX利润 - 本周PX加工费在260美金/吨左右，近期变动不大，维持年内高位，若后续供需维持紧平衡，P2N可能在此区间震荡，需关注需求能否有效支撑 [43] PX区域价差 - 展示了PX欧韩价差、美韩价差等区域价差数据 [51][52][55] PX进口情况 - 展示了PX月进口历史及中国从韩国、日本、台湾等地的月进口数据 [54] PTA基本面 TA基本面情况概述 - 有效开工率80%，近期多套装置按计划检修，PTA负荷维持正常水平，三季度整体检修计划相比上半年显著减少，新装置方面，盛虹新装置如期投产，剩余新装置投产或等到年底，对今年供需格局影响有限 [61] TA利润 - 现货加工费在200元/吨左右，近期现货加工费偏弱，随着供应回归，基差走弱，现货加工费压缩到中性位置，目前加工费比较合理 [62] PTA出口情况 - 展示了PTA月出口历史及中国向印度、俄罗斯、沙特等国家的月出口数据 [63][67] 聚酯基本情况概述 聚酯开工 - 聚酯开工率88%，淡季因库存压力，聚酯工厂有减产动作，随着淡季结束，需求将迎来金九银十旺季交易，需求在旺季能否回到高负荷，或成为产业链估值能否维持的核心因素 [69] 聚酯利润 - 聚酯瓶片利润一直处于历史同期最底部，导致瓶片开工持续萎靡不振，也可能使后续新装置投产延后，多数聚酯品种因原料价格偏强利润较差 [72] 聚酯库存 - 聚酯负荷经终端补库后有所消化，但终端需求信心不足、订单有限，短期产销难以为继，聚酯继续累库是大概率事件，进入旺季需关注库存变动，其会极大影响对旺季负荷的预期 [87] 终端织造基本面 织造开工 - 织造开工率58% [93] 终端原料备货 - 此前贸易加关税暂缓，中美贸易一段时间内或许不受太大影响，但终端需求的订单指数、开工库存数据一般，国内宏观政策使原料价格走强，可能进一步压缩终端需求预期，尽管旺季将至，但整体不特别看好 [93] 终端织造相关数据 - 给出了织造开工率、化纤纺企开工率、纺织企业原料库存天数、产成品库存天数、华东印染开工率、纺织企业订单天数等数据，以及服装及衣着附件出口、中国向美国、欧盟、日本、越南等国家和地区的纺织原料及纺织制品出口数据 [95][102][110] 供需平衡表 PX供需平衡表 - 给出了PX各月的产量、进口量、表观消费量、TA消耗PX量、库存变化等数据及同比情况 [121] PTA供需平衡表 - 给出了PTA各月的产量、进口量、表观消费量、聚酯消耗TA量、其他消费量、库存变化等数据及同比情况，还进行了产量、进出口、消费量的推演 [121] 基差价差 - 展示了PX09合约基差、PX9 - 1价差、TA01合约基差、TA09合约基差、TA期货价差9 - 1、TA期货价差1 - 5、TA期货价差5 - 9等数据 [125][126][135][138] 持仓与成交 - 给出了PX 09合约和PTA 09合约的持仓量和成交量数据 [140]