美国劳动力市场现状 - 7月非农新增就业7.3万人，低于预期的10.4万人，5月和6月数据分别下修12.5万和13.3万人[11] - 失业率上升至4.2%，劳动参与率回落至62.2%[11] - 就业下修主要集中在政府部门，5月和6月下修幅度分别达12.5万和13.3万人[17] 就业数据修正原因 - 企业生死假设、季调因素和回复率均无法完全解释就业下修[13] - 历史上非农下修往往对应经济走弱背景，此次数据更具解释力[13] - 6月非农下修13.3万人中，15.4万人来自非季调因素[26] 劳动力市场趋势 - 美国就业市场已进入"松弛化"阶段，失业率易上难下[13] - 需求侧显示劳动力需求持续走弱，供给侧移民流入减少[13] - 市场预期年内失业率高点或在4.5-4.6%左右[29] 经济趋势与影响 - 8月1日后美国加权平均关税税率升至18.3%[30] - 关税对投资短期冲击大于消费，企业资本开支意愿走弱[32] - 新增就业放缓和关税通胀效应可能压抑居民实际收入和消费[34] 美联储政策预期 - 7月非农数据发布后，市场定价9月降息25bp概率升至80%[42] - 鲍威尔更关注失业率而非非农就业数据，4.3%以上失业率或锁定9月降息[42] - 假设通胀符合预期，失业率上升可能促使美联储采取行动[42]