报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素装置检修增加，供应环比减少，日均产量19 - 20万吨运行，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升，原料补库需求预计逐步增加，其他工业需求支撑维稳，尿素企业库存去库速率明显变缓，本周企业库存预计累库，港口库存累积速度加快，整体供需格局呈现中性，随着部分品种投机需求降温，预计尿素价格先弱后强运行，整体下有支撑，上有压力 [47] 根据相关目录分别进行总结 尿素行情回顾 - 7月初市场受淘汰落后产能和反内卷预期影响氛围偏强，尿素价格震荡上行，最高涨至1828元/吨，后市场情绪降温，投机需求减少，价格下调至月初水平，8月1日尿素09合约收盘于1709元/吨，较上月初下调12元/吨，现货价格先涨后跌，河南市场价格1760元/吨，接近上月初水平 [6] - 7月尿素主力基差（河南）窄幅震荡后随期货价格冲高走弱，月尾期货价格回落，主力基差随之走强，运行区间3 - 76元/吨，基差走弱受相关工业品连续上涨影响，月尾市场情绪降温，期货价格下调幅度大于现货，基差整体走强 [9] - 7月尿素9 - 1价格整体呈现走弱趋势，7月31日9 - 1收盘价差 - 22元/吨，较月初缩小61元/吨，价差运行区间为 - 28 - 44元/吨，受相关工业品强势上涨影响，尿素01合约涨幅大于09合约，价差由正转负 [13] 尿素产能产量分析 - 7月尿素生产装置检修增加，开工率先降后增，月底开工率84.93%，较上月底降低0.44个百分点，天然气制尿素开工率先降后增，月底开工率78.62%，较上月底提升1.58个百分点，新疆新冀能源等装置有投产计划 [16] - 7月尿素日均产量同比仍高于历史值，目前维持19 - 20万吨水平，环比上月下降近1万吨，7月尿素产量预计608.8万吨，同比增加65.6万吨，环比减少5.8万吨，1 - 6月尿素产量预计4209万吨，同比增加485万吨，供应增速13.02% [20] 尿素成本利润分析 - 7月无烟煤市场价格止跌上行，下游非电用煤企业原料煤采购需求以刚需为主，电煤消耗增加，煤企坑口长协煤发运好转，部分地方矿井阶段性停产或减产，影响局部市场煤供应，市场情绪坚挺，支撑煤价上行，截至7月31日，山西晋城地区无烟洗小块S0.4 - 0.5市场价格在830元/吨 [24] - 7月煤头尿素月均毛利率预估值为8.94%，环比上涨1.99个百分点，同比上涨0.24个百分点，7月气头月均毛利率预估值为 - 7.86%，环比下滑1.98百分点，同比下降16.32个百分点，本月原料价格涨跌互现，毛利率表现各异 [24] 尿素农业需求分析 - 2025年1 - 6月尿素表观消费量3593万吨，同比增加425万吨左右，同比增幅13.43%，7月尿素产销率维持在95.3% - 96.6%，处于相对偏高水平，一方面期货价格上中旬坚挺支撑现货价格，另一方面下游复合肥企业原料补库 [26] - 2024年全国粮食播种面积17.90亿亩，比上年增加525.8万亩，增长0.3%，连续5年保持增长，稻谷和玉米播种面积增加，小麦面积稳中略降，随着各地推进高标准农田建设，注重提升粮食单产水平，随着气温降雨条件变化，水稻、玉米等夏季肥需求释放 [29] 复合肥及工业需求分析 - 7月复合肥开工率从底部开始连续抬升，月底开工率38.68%，较月初提升9.43个百分点，预计复合肥月产量328万吨，同比增加34万吨，1 - 7月复合肥产量预计2886万吨，同比增加95万吨，同比增幅3.4%，中下旬经销商提货增量，肥企生产同步提升，7月复合肥秋季肥预收阶段，下旬肥企开工逐步提升，秋季肥排产展开，8月份是传统出货阶段 [32] - 建材家居卖场消费额先增后降，景气指数稍有恢复，板材市场国内需求改善有限，出口有一定支撑，7月份中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为61.37%，较上月实际值提高1.18个百分点，月初部分企业装置停车检修，开工负荷率下滑至六成以下，中下旬部分检修装置恢复，再度回升至六成以上水平且持续至月底，下月装置复产及检修情况并存，且有新装置投产，预计8月份中国三聚氰胺企业平均开工负荷率或仍将维持在六成以上 [35] 尿素及肥料出口分析 - 2025年1 - 6月我国肥料总出口为1712.6万吨，同比增加452万吨，同比增幅35.89%，矿物氮肥及化学氮肥出口量为945万吨，同比增加243万吨，同比增幅34.72%，尿素出口量7.73万吨，同比减少6.1万吨，硫酸铵出口量883万吨，同比增加230万吨，其他含氮、磷两种元素二元肥出口量218万吨，同比增加173万吨，肥料用氯化铵出口量108.9万吨，同比增加40.77万吨 [39] 尿素库存水平分析 - 7月底尿素企业库存75.7万吨，较月初减少11.6万吨，整体保持去库趋势，一方面尿素日均产量较上月下降，供应环比减少，另一方面当月部分尿素货源继续集港，整体市场流通性尚可，8月尿素库存水平取决于出口订单执行情况，若按前期公布出口配额执行出口订单，尿素货源将进一步集中至港口，企业库存水平短期不会大幅度累库，若出口订单执行不及预期，则进入季节性累库周期 [41] - 7月底尿素港口库存52万吨，接近2023年9月出口高峰水平，7月底尿素注册仓单3373张，合计尿素6.746万吨 [44] 尿素后市展望 - 供给方面，尿素产能仍有持续投放预期，煤制尿素装置检修集中期已过，虽气制装置整体开工低于往年，但整体来看尿素供应同比或维持8 - 12%增速，尿素日均产量维持20 - 21万吨水平 [47] - 需求方面，农业需求为夏收夏种集中用肥结束，其他农业零散用肥；工业需求中复合肥秋季肥预收阶段，下旬肥企开工逐步提升，8月是传统出货阶段，中下旬经销商提货增量，肥企生产同步提升，三聚氰胺等工业需求窄幅波动；出口需求方面，6月尿素出口量同比接近，未见明显增量，预计出口船期多集中在7 - 8月 [47] - 重点关注尿素产能投放、尿素装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境 [47]