报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”政策预期带动期货月差反转，生猪期价一度冲高，远月合约对近月及现货转为升水结构 [3] - 2025年猪价可能不会比2023年更差，当前生猪产业上游虽盈利久但未积累高风险，供需矛盾不突出，产能未严重过剩 [3] - 对于2025年下半年，若宏观预期转强，价格低位的生猪期价存在估值上修条件，倾向于在低于养殖成本13500点 - 14000点时逢低做多，或买入成本附近的看涨期权 [4] 各目录总结 2025年7月份生猪期现货价格行情回顾 - 7月“反内卷”对农产品影响小，板块波动率低，生猪期现价格走势分化，“反内卷”政策带动期价冲高 [6][8] - 2025年1 - 7月农产品市场受美元、关税、季节、中美关系等因素影响，走势复杂，7月养殖板块创近期新低 [7] 2025年8月行情展望 - 关注7KG仔猪价格对产能的指引，饲料成本难同比降低，生猪产能利用效率提升有瓶颈，供给增加预期下关注需求端变化 [4] - 国内逆周期调节加强，若宏观预期转强，生猪期价低于养殖成本13500点 - 14000点时可逢低做多，或买入成本附近看涨期权 [4] 生猪产能及出栏情况 - 能繁母猪存栏处于绿色区间，较2024年3月累计增幅约3%，集团企业资本支出下降，后备母猪投机热度降 [43][44] - 单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小，2025年5月生猪出栏量惯性增长，后续出栏或增但增幅不大 [50][54] 上市猪企情况 - 部分上市公司出栏量累计同比有增长，盈利水平分化，仔猪销量环比下降，资产负债率处历史高位 [58][59][62] 近端供需基本面情况 - 7 - 8月天气转热，高体重影响现货，7月屠宰量反弹但低于2023年同期，猪肉及杂碎进口量回落 [68][71][73] - 2025年6月冻品库存低位反弹，当前月度平均盈利处历史中值，7月外购仔猪接近盈亏平衡点 [76][79] 7月份期货价格情况 - 7月生猪期价摆脱现货冲高，转为对现货升水，指数反弹，持仓量增加，近月合约贴水转升水，远月合约旺季升水扩大 [80][81][87] - 基差强于往年，关注三季度现货及期现回归方式和月间反套机会，2503及2505合约期现回归理想，2509合约波动率反弹 [93][96][99] 生猪总结 - 三季度宏观或成猪价上涨驱动，关注消费改善，交易上逢低买入2511，或空2601多2605，期权逢高卖宽跨市价差组合 [104]