行业投资评级 - 建材行业整体呈现低基数旺季特征，消费建材和大宗建材均存在投资机会 [2] - 消费建材板块盈利能力有望改善，推荐防水等低基数板块 [2] - 水泥玻璃大宗板块关注传统旺季价格回升及供给端催化 [2] 核心观点 消费建材 - 7月后消费建材进入低基数旺季，24Q4需求处于低位，24Q3为价格竞争低点，预计H2盈利改善明显 [2] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下三大龙头同步提价，格局改善逻辑开始兑现 [15] - 东方雨虹出清彻底，25年一致预期20亿净利润，PE 15倍 [16] - 三棵树零售战略下沉社区店和美丽乡村，25年预期净利润8亿，PE 33倍 [18] 水泥 - 水泥价格淡季底部盘整，全国均价环比跌0.3%，重点区域出货率不足45% [19] - "反内卷"政策预期强化，水泥协会提出限制超产思路，供给优化持续推进 [19] - 海螺水泥25Q1吨毛利65元/吨，同比+12元，华新水泥25H1扣非净利润同比+56%-61% [25][26] - 行业供需进入"龟兔赛跑"阶段，需求只需跌幅放缓即可实现盈利改善 [22][24] 玻璃 - 浮法玻璃均价1295元/吨，环比+56.67元，社库消化阶段价格稳中偏弱 [27] - 环保标准提升或加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [27] - 信义玻璃24年净利润29.3-34.2亿，25年保守盈利20亿，股息率3% [29] - 旗滨集团25Q1浮法单箱盈利3-4元，光伏玻璃单平亏损0.7元 [30] 光伏玻璃 - 库存转降，新单价格推涨，行业进入全面现金亏损区间，冷修加速 [35] - 头部企业中长期布局价值凸显，二线与头部毛利率差距超10pct [35] 玻纤 - 粗纱价格稳中偏弱，大厂风电及高端产品出货良好，中小厂压力较大 [36] - AI需求重塑低介电布景气，一代至三代升级路径明确，全产品布局企业优势显著 [37] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利0.6元/米 [39] 碳纤维 - 风电需求环比修复，民用市场主力原丝价格维稳，吉林碳谷维持微利 [40] 重点公司分析 再升科技 - 2.3亿元收购迈科隆49%股权，打通VIP板全产业链，标的24年净利润2704万元 [3] - 冰箱能效新标推动VIP板增量，预计26年贡献盈利0.7-0.8亿，远期市场空间70-80亿 [4] - 26年保守/乐观净利1.5/2亿，对应PE 35/26倍 [6] 濮耐股份 - 与格林美签订50万吨氧化镁采购协议，26-28年15万吨/年出货确定性增强 [7] - 25年末产能达17万吨，26年规划30万吨，国内耐材业务30亿营收体量存修复弹性 [7] 悍高集团 - 产品定位介于外资品牌与白牌之间，渠道让利推动销量增长 [9] - 自动化生产领先，25-26年市场预期净利润6.5/7.5亿 [11] 其他公司 - 兔宝宝25年预期净利润7.5亿，PE 12倍，Q3或确认2-3亿投资收益 [11][16] - 北新建材25年预期净利润45亿，PE 11倍，防水与涂料业务进取心超预期 [16] - 中国联塑动态PE 4倍，地产业务风险充分计提，新能源转型capex可控 [17]