报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌市基本面供强需弱，库存持续累积，对锌价支撑较为有限；宏观面美联储降息预期增强，有色上方压力减弱，加之“反内卷”情绪或仍有反复，锌价下方空间亦较为有限，预计短期锌价区间整理为主，运行区间21,500 - 23,000元/吨，后续持续关注宏观及下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌2.07%至22,230元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌2.47%至22,320元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌3.52%至2,729.5美元/吨 [13] 原料端 - 锌精矿港口库存回落，截至8月1日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加1万吨，7个港口的库存总计33.35万吨，环比减少2.1万吨 [22][24] - 锌价回落，锌精矿利润下滑，截至8月1日，锌精矿企业生产利润3,984元/金属吨，6月锌精矿进口量33万吨，环比减少32.87%，同比增加22.42%；1 - 6月累计进口253.39万吨，累计同比增加47.74% [25][31] - 调整幅度不一，TC整体再度上移，截至8月1日，国产锌精矿加工费3900元/金属吨，进口锌精矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨 [32][35] 供给端 - 利润持续好转，炼厂生产积极性较高，精炼锌企业生产利润持续好转，截至8月1日，精炼锌企业生产利润 - 254元/吨，6月国内精炼锌产量58.51万吨，环比增加3.57万吨，预计7月产量增至60万吨左右 [37][43] - 沪伦比值回落，进口窗口关闭，截至8月1日，精炼锌进口利润 - 1,577.43元/吨，2025年1 - 6月精炼锌累计进口量19.20万吨，累计同比减少3万吨 [44][48] 需求端 - 镀锌开工率下滑，镀锌企业开工率下降2.65个百分点至56.77%，黑色价格冲高回落，镀锌出货不畅，订单转弱，企业下调开工 [52][54] - 镀锌原料库存减少，成品库存增加，周内锌锭价格持续回落，但下游观望为主，成交较少，订单转弱，成品库存累积 [55][57] - 压铸锌合金价格下滑，Zamak3锌合金均价下跌2.01%至22,925元/吨，Zamak5锌合金均价下跌1.96%至23,475元/吨 [62][64] - 压铸锌合金开工率下滑，压铸锌合金开工率下滑2.79个百分点至48.24%，消费淡季，企业产量下滑，终端订单对企业生产提振较为有限 [65][67] - 压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少，周内锌价震荡回落，合金厂采买积极性略有回升，消费淡季下仍以刚需采买为主，原料库存微增 [68][70] - 氧化锌价格下滑，氧化锌≥99.7%平均价环比下跌1.84%至21,300元/吨 [75][78] - 氧化锌开工率小幅波动，氧化锌企业开工率环比提升0.14个百分点至56.13%，终端市场表现分化，电子级订单表现较为突出 [79][81] - 氧化锌原料库存减少，成品库存增加，周内锌价震荡回落，淡季影响下企业刚需采买为主，原料库存变动不大 [82][84] 库存 - 沪锌社库持续累库，截至7月31日，SMM锌锭三地库存10.32万吨，库存增加，SMM锌锭保税区库存0.7万吨，环比增加0.1万吨 [90][92] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至8月1日，SHFE库存6.17万吨，库存增加，截至7月31日，LME库存10.08万吨，库存减少 [93][95] - 月度供需平衡表显示2025年6月产量58.50万吨，进口量2.50万吨，出口量0.02万吨，表观消费量61.00万吨，实际消费量58.60万吨，月度供需平衡2.40万吨 [101]