行业投资评级 - 维持银行业"推荐"评级，看好板块配置价值 [5][37] 核心观点 政策环境与经营环境 - 政治局会议延续积极财政政策与适度宽松货币政策，利好银行信贷支撑与重点领域增长 [7][8] - 扩内需与新质生产力发展为重要抓手，零售与科技金融业务有望受益，消费贷贴息政策刺激需求 [9][16] - 地方债务风险化解持续推进，城投债信用利差降至历史低位，缓解银行不良风险敞口 [9] 债券增值税调整影响 - 新发国债、地方债、金融债利息收入恢复6%增值税，存量债券免征至到期 [10][11] - 测算显示10年期国债、地方债、1年期金融债实际收益率分别下降10BP、11BP、7BP，推动银行资产结构调整 [11][12] 零售业务机遇 - 消费贷与服务业经营贷贴息政策降低融资成本，财政贴息呵护银行净息差，缓解信贷竞争压力 [16] 市场表现与估值 板块表现 - 银行板块周跌幅0.84%，跑赢沪深300指数（-1.75%），国有行逆势上涨0.80% [5][17] - 个股方面，农业银行(+2.43%)、工商银行(+1.74%)涨幅居前 [5][18] 估值水平 - 银行板块PB为0.73倍，相对全部A股折价43.98%，股息率4.09%位列全行业第三 [28][30] - 2025Q1上市银行营收同比降1.72%，净利润降1.2%，但优质区域行如江苏银行、杭州银行保持双位数增长 [33][36] 投资建议 - 推荐工商银行、农业银行、邮储银行等国有大行及江苏银行、杭州银行等区域行 [5][37] - 低估值股份行与优质区域行受主动资金青睐，ETF扩容与中长期资金流入支撑板块估值重塑 [37]