报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月工业硅将以电价补贴取消后成本为基准，西南复产成为边际驱动项，整体重心或小幅抬升，同时存在低预期后大幅下压可能 [2] - 多晶硅政策预期见顶、估值出现瓶颈，市场关注转向产业供应压力和需求弱态结构，现货锚定成本定价，期货中枢跟随高品仓单溢价，产能整合动态消息给予盘面阶段升水 [2] - 在多晶硅产能集中整合和工业硅西南复产节奏中，持续跟踪空SI多PS机会，重点关注政策落地情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 7月工业硅期货震荡偏强，截至31日主力2509收于8860元/吨，月度涨幅9.18%；多晶硅期货震荡走高，月内主力2509收于49130元/吨，月度涨幅46.5% [4] 现货价格 - 现货持续修复，百川参考价格9592元/吨，其中不通氧553上调350元/吨至8700元/吨，通氧553上调950元/吨至9300元/吨，421上调1250元/吨至9750元/吨 [4] - 多晶硅P型月度上涨4800元/吨至3.5万元/吨，N型月度上涨1.18万元/吨至4.58万元/吨 [4] 价差 - 7月553间价差走扩，高低牌号价差走扩，553地域价差走扩，421地域价差走扩 [4] - 7月工业硅现货贴水转至升水390元/吨，多晶硅现货升水转至贴水3135元/吨 [16] 供应 - 据百川，预计7月国内工业硅产量35.28万吨，同比下滑24%，环比增加6.6%。月度开炉数增加47台至262台，开炉率上涨5.9%至32.9% [2][4] - 西北地区，新疆大厂月内新开10台矿热炉，青海新开2台，甘肃、宁夏各关停1台；西南地区，云南新启27台矿热炉，四川新启10台，重庆新启1台；其他地区，内蒙新开1台，湖南及广西各停1台 [2] 需求 - 7月多晶硅产量增加0.94万吨至10.57万吨，同比下滑26%，环比增加9.8% [2][4] - 7月DMC产量增加2.05万吨至20.74万吨，同比增34.2%，环比增长11% [2][4] - 反内卷政策定调下，企业不能低于成本最低位报价，新产能投放停滞但积压库存未出现规模去化 [2] - 下游硅片库存回落后，企业开始接受涨价并入场采购 [2] - 有机硅山东大厂突发情况进入停车检修，单体厂整体供应量延续缩减 [2] - 因前期持续低价，整体预售订单较多，并且近期受上游提振，以及下游买涨不买跌的综合影响下，采购量延续边际好转，单体厂库存减压 [2] 库存 - 交易所方面，7月工业硅整体去库0.9万吨至25.3万吨，多晶硅累库1.41万吨至9.21万吨 [2][4] - 社库方面，7月工业硅累库5400吨至44.29万吨，其中厂库累库5900吨至27.14万吨；黄埔港持稳在5.5万吨，天津港持稳在6.8万吨，昆明港去库500吨至4.85万吨 [2][4] - 多晶硅月度累库0.56万吨至27.54吨 [2][4]