报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银当前回调是牛市技术性调整 由暂时性因素导致 长期走强核心逻辑未被削弱且在调整中强化 [19] - 维持三季度内国内白银突破10000元/千克整数关口观点 沪银主力合约9000元下方构成安全边际 可逢低分步建仓 [17] - 8月白银将重拾上涨趋势 投资者应把握回调买点布局该品种 [18] 根据相关目录分别进行总结 白银价格回调原因 - 美联储鹰派姿态使美元指数上涨 提高白银持有成本 导致国际银价承压 带动国内白银期货走低 [4] - 美国二季度GDP年化增长率达3% 6月PCE价格指数同比攀升至2.6% 强化美联储维持高利率合理性 压缩货币政策转向空间 推高实际利率 压制白银表现 [5] - 7月中央政治局经济工作会议刺激信号未达市场预期 国内商品市场普遍回调 白银同步承压 沪银主力合约减仓下行 [6] 白银长期走强逻辑 - 供需结构方面 2021 - 2025年全球白银市场累计缺口将达8亿盎司 矿山产量自2016年以来累计下降7% 2025年全球白银工业需求占比将大幅提升 交易所白银库存自年初以来下降18% [8] - 金融属性与避险价值方面 2025年上半年全球白银ETP资金净流入达9500万盎司 印度实物白银与白银ETF购买量创历史新高 白银形成独特双轮驱动格局 货币体系更迭期其历史地位常被重新定价 [10] - 宏观环境方面 美联储9月降息概率超70% 10月底前降息几成定局 年内降息70个基点预期高于6月 全球主要经济体财政政策宽松 后疫情时代货币供应量激增滞后效应显现 [11] - 金银比价方面 当前金银比价为86左右 高于50 - 60的历史均值区间 若黄金维持当前价格 白银需涨至42美元/盎司 对应国内约10500元/千克 方能使金银比回归70 潜在上行超20% [13] 技术形态分析 - 白银调整是牛市健康回调 沪银主力合约在8800 - 8900元区间有强力支撑带 8月1日银价下探后企稳 短期调整基本到位 [15]