行业投资评级 - 钢铁/有色行业评级为"增持"(维持) [5] 核心观点 - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值随之修复 [194] - 工信部出台《钢铁行业规范条件(2025年版)》推动落后产能退出 [194] 流动性分析 - 6月M1-M2增速差为-3.7个百分点，环比扩大1.9个百分点 [1] - 7月BCI中小企业融资环境指数46.09，环比下降6.16% [1] - 伦敦金现价格3363美元/盎司，环比上涨0.79% [1][10] 基建地产链条 - 7月钢铁PMI新订单指数51.9%，创9个月新高 [1] - 螺纹钢价格3350元/吨，环比下降2.90% [1][9] - 水泥价格指数环比下降1.37%，开工率63.40% [1][9] - 1-6月房地产新开工面积累计同比-20.00% [21] - 石油沥青开工率34.91%，环比上升3.0个百分点 [34] 工业品链条 - 7月PMI新订单指数49.40%，环比下降0.8个百分点 [2] - 电解铝价格20490元/吨，环比下降1.49% [2][9] - 半钢胎开工率74.45%，环比下降1.42个百分点 [2] 细分品种表现 - 钨精矿价格195500元/吨，续创2011年以来新高 [2][9] - 石墨电极价格18000元/吨，毛利润1357.4元/吨 [2][9] - 电解铜价格78440元/吨，环比下降1.43% [2][9] 比价关系 - 中厚板与螺纹钢价差90元/吨 [3] - 冷轧与热轧价差390元/吨，环比扩大20元/吨 [3] - 小螺纹与大螺纹价差150元/吨 [3] 出口链条 - 7月PMI新出口订单47.10%，环比下降0.6个百分点 [3] - CCFI综合指数1232.29点，环比下降2.30% [3] 股票表现 - 沪深300指数本周下跌1.75% [4] - 周期板块中商用载货车表现最佳(-0.51%) [4] - 普钢板块PB相对沪深两市比值分位46.36% [4] - 工业金属PB相对比值分位64.79% [4]