行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 核心观点 - 北美科技龙头二季报业绩普遍超预期，云计算和AI业务成为主要增长驱动力 [2] - 各公司资本开支(CapEx)持续增加，反映对云服务和AI基础设施的强劲需求 [2] 公司表现 谷歌 - 2Q25营收964亿美元，同比增长14%，超出市场预期的940亿美元 [7] - 云业务收入136亿美元，同比增长32%，营业利润率20.7%，同比提升9.4个百分点 [8] - 云业务积压订单达1060亿美元，环比增长18%，同比增长38% [8] - 上调2025年CapEx至850亿美元，原目标为750亿美元 [11] 微软 - FY25Q4营收764亿美元，同比增长18%，超出市场预期的739亿美元 [14] - 智能云业务收入299亿美元，同比增长26%，Azure和其他云服务收入同比增长39% [15] - FY25Q4资本支出242亿美元，同比增长27%，预计FY26Q1将超过300亿美元 [17] Meta - 2Q25营收475亿美元，同比增长22%，超出市场预期的448亿美元 [20] - 广告业务收入466亿美元，同比增长21%，AI提升广告转化率（Instagram提升5%，Facebook提升3%） [21] - 上调2025年CapEx指引至660-720亿美元，原指引为640-720亿美元 [24] - 计划部署全球首个1GW+数据中心Prometheus [24] 亚马逊 - 2Q25营收1677亿美元，同比增长13%，超出市场预期的1620亿美元 [26] - AWS收入309亿美元，同比增长18%，年化收入超过1230亿美元 [29] - AI业务增速超三位数，AWS面临供不应求，积压订单达1950亿美元，同比增长25% [29] - 2Q25资本支出314亿美元，预计下半年将维持高投资率 [29] 建议关注 - 海外AI相关公司：工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等 [3] - 国产AI相关公司：芯原股份/寒武纪/海光信息/中芯国际/深南电路等 [3]